2010年《財(cái)務(wù)管理》第三章籌資管理(考點(diǎn)總結(jié))

第三章 籌資管理

　　【主要考點(diǎn)】
　　一、企業(yè)籌資的分類
　　企業(yè)籌資的分類

標(biāo)志	類型	說明
所取得資金的權(quán)益特性	股權(quán)籌資	股權(quán)籌資形成股權(quán)資本。股權(quán)資本也稱權(quán)益資本、自有資本、主權(quán)資本。是企業(yè)依法長(zhǎng)期擁有、能夠自主調(diào)配運(yùn)用的資本。
	債務(wù)籌資	債券籌資形成債務(wù)資本。是企業(yè)按合同取得的在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。
	其他籌資（衍生工具籌資）	衍生工具籌資是以股權(quán)或債權(quán)為基礎(chǔ)產(chǎn)生的新的融資方式，如我國(guó)上市公司目前最常見的可轉(zhuǎn)換債券融資、認(rèn)股權(quán)證融資。
是否借助于中介	直接籌資	是直接與資金供應(yīng)者協(xié)商籌集資金。直接籌資方式主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等。
	間接籌資	是企業(yè)通過銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集資金。間接籌資方式主要有銀行借款、融資租賃等。
資金的來源范圍	內(nèi)部籌資	是指企業(yè)通過利潤(rùn)留存而形成的籌資來源（一般無籌資費(fèi)用）。
	外部籌資	是指向企業(yè)外部籌措資金而形成的籌資來源。
所籌集資金的使用期限	長(zhǎng)期籌資	是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動(dòng)。
	短期籌資	是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內(nèi)的資金籌集活動(dòng)。

　　二、股權(quán)籌資、債權(quán)籌資與衍生工具籌資
　　股權(quán)籌資：吸收直接投資 、發(fā)行普通股股票、利用留存收益
　股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一般情況下）

優(yōu)點(diǎn)	1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)
	2.是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)
	3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小
缺點(diǎn)	1.資本成本負(fù)擔(dān)較重（相對(duì)于債務(wù)籌資）
	2.容易分散公司的控制權(quán)
	3.信息溝通與披露成本較大

　　債權(quán)籌資：銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃
　　債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一般情況下）

優(yōu)點(diǎn)	1.籌資速度較快
	2.籌資彈性大（股權(quán)籌資，企業(yè)要在未來永久性的負(fù)擔(dān)資本成本）
	3.資本成本負(fù)擔(dān)較輕
	4.可以利用財(cái)務(wù)杠桿
	5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)
	6.信息溝通等代理成本較低
缺點(diǎn)	1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)
	2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大
	3.籌資數(shù)額有限

　　衍生工具籌資：可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證
　　可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)	1.籌資靈活性（企業(yè)先以債務(wù)方式取得資金，到了轉(zhuǎn)換期，持有者轉(zhuǎn)換為股票，避免了還本付息之負(fù)擔(dān)）
	2.資本成本較低
	3.籌資效率高（新股發(fā)行時(shí)機(jī)不佳，先發(fā)行可轉(zhuǎn)債，以其將來變相發(fā)行普通股）
缺點(diǎn)	4.存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力
	5.存在回售的財(cái)務(wù)壓力
	6.股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)

　　認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)
　　1.是一種融資促進(jìn)工具（順利實(shí)現(xiàn)融資）

　　2.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)（管理層及大股東的任何有損公司價(jià)值的行為，都可能降低股價(jià)，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)的可能性，這將損害管理層及其大股東的利益）

　　3.作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

　　三、籌資預(yù)測(cè)（重點(diǎn)是銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法）

　　銷售百分比法的解題步驟：

　　1、確定隨銷售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目

　　2、確定經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系

　　3、確定需要增加的籌資數(shù)量

　　資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

　　

　　四、杠桿效應(yīng)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿

　　DOL的定義公式：

　　

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷變動(dòng)率

　　財(cái)務(wù)杠桿定義公式：

　　

　　

　　總杠桿
　　定義公式

　　 

　　

　　

　　五、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法（重點(diǎn)是每股收益分析法、平均資本成本比較法、公司價(jià)值分析法）

　　1、每股收益分析法

　　每股收益無差別點(diǎn)的公式：當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)（或業(yè)務(wù)量）大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方式較好；反之，當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)（或業(yè)務(wù)量）小于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方式較好。

　　2、平均資本成本比較法

　　思路：決策前先擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案的平均資本成本，并根據(jù)平均資本成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)

　　3、公司價(jià)值分析法

　　適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)化優(yōu)化分析

　　設(shè)：V表示公司價(jià)值，B表示債務(wù)資本價(jià)值，S表示權(quán)益資本價(jià)值。公司價(jià)值應(yīng)該等于資本的市場(chǎng)價(jià)值，即：

　　V＝S＋B 為簡(jiǎn)化分析，假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值可通過下式計(jì)算:

　　

　　且：Ks＝Rs＝Rf＋β（Rm－Rf）

　　此時(shí)：

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