摘 要：資產(chǎn)證券化起源于美國，發(fā)展于美國，又在世界范圍內(nèi)得以推廣。特別是隨著證券資產(chǎn)與衍生金融工具相結(jié)合，其表現(xiàn)形式也變得日趨復(fù)雜，目前己成為評價(jià)一個(gè)金融市場發(fā)展水平的標(biāo)志之一。資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)對傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)產(chǎn)生了巨大的影響，使得人們對會(huì)計(jì)確認(rèn)、會(huì)計(jì)計(jì)量、會(huì)計(jì)信息的披露方式以及會(huì)計(jì)合并等方面進(jìn)行新的探索。本文從研究資產(chǎn)證券化的主體和過程入手，結(jié)合中國最新的有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律規(guī)定，分析了資產(chǎn)證券化在新形勢下實(shí)踐中可能會(huì)產(chǎn)生的一系列關(guān)于會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量、披露和合并的問題，并試圖提出相關(guān)的思考和建議。

　　關(guān)鍵字：資產(chǎn)證券化；特殊目的載體；終止確認(rèn)；破產(chǎn)隔離

　　一、資產(chǎn)證券化國內(nèi)外概況

　　資產(chǎn)證券化是近30年來國際金融領(lǐng)域最重要的一項(xiàng)金融創(chuàng)新之一，它起源于美國，20世紀(jì)70年代美國的政府國民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行了以住房抵押為擔(dān)保的抵押貸款支持證券（Mortgage-Backed Securities，MBS），開創(chuàng)了資產(chǎn)證券化的先河，在此以后的短短的幾十年中，它不僅風(fēng)靡美國資本市場，還漸漸成為歐洲、亞洲等地金融市場備受矚目的新型金融工具。2000年資產(chǎn)證券化工具世界總發(fā)行量達(dá)到3500億美元。在美國，資產(chǎn)證券化市場上占主導(dǎo)地位的MBS從九十年代到本世紀(jì)初迅猛發(fā)展。從1990年到2003年底，發(fā)行量的年平均增長率達(dá)到43.7%，MBS 市場已成為僅次于聯(lián)邦債市的第二大市場，2003年底達(dá)3.14萬億美元。在歐洲，1986、1987 兩年發(fā)行的資產(chǎn)支持證券（Asset-Backed Securities ，ABS）總量僅為17億美元，到1996年達(dá)到300億，1998年466億美元，2002年達(dá)到792億歐元。2002年歐美ABS 的存量為1萬5千4百億美元。澳大利亞被認(rèn)為世界上第二大ABS/MBS 活躍市場，2000年的年發(fā)行量超過300億澳元。在亞洲地區(qū)，資產(chǎn)證券化于1995年興起，之后在香港、日本、韓國、等地區(qū)迅速發(fā)展。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾最近估計(jì)，今后幾年內(nèi)該地區(qū)的市場潛力將以25％的速度增長。

　　資產(chǎn)證券化在我國的嘗試一般認(rèn)為開始于1992年海南省三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以三亞市丹洲小區(qū)800畝土地為發(fā)行標(biāo)底的物推出發(fā)行的地產(chǎn)投資證券，雖然其操作過程不盡規(guī)范，但是對我國的資產(chǎn)證券化之路產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。隨后1996年，珠海市人民政府以開曼群島注冊的珠海市高速公路有限公司為SPV（特殊目的載體），向其轉(zhuǎn)讓了未來15年的當(dāng)?shù)貦C(jī)動(dòng)車的管理費(fèi)和外地過往車輛的過路費(fèi)，SPV以此為標(biāo)的，聘請摩根斯坦利為證券承銷商，離岸發(fā)行了總額為2億美元的債券。1997年，中遠(yuǎn)集團(tuán)以其北美線路的航運(yùn)收入作為資產(chǎn)基礎(chǔ)通過私募發(fā)行了3億美元的浮息票據(jù)。

　　2000年中集集團(tuán)與荷蘭銀行簽署了總金額為8000萬美元的海外應(yīng)收款作為證券化項(xiàng)目的協(xié)議。

　　相對于以上比較成功的離岸操作形式，國內(nèi)資本市場上尚未見到實(shí)質(zhì)意義上的資產(chǎn)證券化操作。雖然2000年，中國人民銀行批準(zhǔn)中國建設(shè)銀行、中國工商銀行為住房貸款證券化試點(diǎn)單位，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可，并期望在中國有計(jì)劃地推行這種新型的金融形式，但是2002年，兩家銀行上報(bào)的住房貸款證券化試點(diǎn)方案，均遭到中國人民銀行的否決。與此同時(shí)，中國華融和信達(dá)資產(chǎn)管理公司也相繼提出了資產(chǎn)證券化的方案，但由于各個(gè)原因，最終都以其他變通方式完成了其各自的方案，卻未能在中國的資產(chǎn)市場上真正意義上推出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。證券化的中國實(shí)踐雖然暫時(shí)未能實(shí)現(xiàn)，但是各方實(shí)際上均在努力地做著前期準(zhǔn)備工作。

　　2005年3月，資產(chǎn)證券化的話題又再度活躍起來，因?yàn)榻?jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)信貸資產(chǎn)證券化與住房按揭證券化的試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為試點(diǎn)單位，將分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。隨后在4月21日，中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），該管理辦法旨在規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，保護(hù)投資人及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益，并提高信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，豐富證券品種。可以這么說，資產(chǎn)證券化在中國的實(shí)踐將揭開新的一幕。

　　二、 資產(chǎn)證券化運(yùn)作的主體和流程

　�。ㄒ唬┵Y產(chǎn)證券化的運(yùn)作主體

　　國際上，在資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過程中，一般運(yùn)作的主體主要有：

　　1.發(fā)起人（originator or sponsor）

　　發(fā)起人是指出售用于證券化應(yīng)收款的人，即可以是應(yīng)收款項(xiàng)的原始權(quán)益人（originator），如貸款銀行、租賃公司等，也可以是從原始權(quán)益人處購買應(yīng)收后匯集成一個(gè)資產(chǎn)池，并準(zhǔn)備再次出售的人（sponsor），如投資銀行等。

　　2.發(fā)行人（issuer）

　　發(fā)起人是指從發(fā)起人處購買應(yīng)收款，以資產(chǎn)支持證券的形式發(fā)行證券的人，一般由SPV擔(dān)任。SPV是專門設(shè)立的用于資產(chǎn)證券化這一特殊目的的載體，它既可以是為了某一次證券化而專門設(shè)立的一次性的證券機(jī)構(gòu)，也可以是已經(jīng)存在的實(shí)體，一般SPV形式主要有公司制、合伙制和信托制。

　　3.服務(wù)人（servicer）

　　服務(wù)人是指在證券化過程中提供特定服務(wù)并獲取相應(yīng)服務(wù)報(bào)酬或費(fèi)用的人。服務(wù)人的作用主要有兩方面：一是管理應(yīng)收賬款，定期收取應(yīng)收賬款產(chǎn)生的現(xiàn)金流，向被服務(wù)人提供定期報(bào)告并接受其審核；二是管理信托資產(chǎn)，負(fù)責(zé)將應(yīng)收賬款產(chǎn)生的現(xiàn)金流按證券上標(biāo)明的條件支付給證券持有人。一部分文獻(xiàn)將起第二種作用的主體稱為受托管理人（trustee）。

　　4.信用評級(jí)機(jī)構(gòu)（credit rating agency）

　　信用評級(jí)機(jī)構(gòu)主要是幫助投資者在種類繁多、錯(cuò)綜復(fù)雜的資產(chǎn)證券化的市場上作出一個(gè)相對理想的選擇。它也可以幫助發(fā)行人提高其證券化過程中的信用等級(jí)，減少證券化交易過程中的不確定的因素，從而降低融資成本。世界最著名的信用評級(jí)機(jī)構(gòu)有穆迪（Moody‘s）、標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard Poor’s）、菲奇（Fitch）和達(dá)夫菲爾普斯（Duff Phelps）。

　　5.證券承銷商（securities underwriter）

　　證券承銷商可以分為代銷人和包銷人。對一次發(fā)行量特別大的證券，往往要組建承銷團(tuán)。一般承銷商以投資銀行為多。

　　6.投資者（investor）

　　愿意購買證券化產(chǎn)品的人，一般是一些對證券投資安全性要求較高的投資者如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、銀行等機(jī)構(gòu)投資者。

　　在我國剛剛新頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》中，將信貸資產(chǎn)的主要主體分為了發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)、其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)等。從比較中可以看出，國內(nèi)的這種分類基本上包括了各種主體應(yīng)有的功能。在我國目前的實(shí)際情況下，發(fā)起機(jī)構(gòu)還只能是銀行機(jī)構(gòu)，因?yàn)樽C券化的標(biāo)的物還只限于對銀行信貸資產(chǎn)的嘗試。《管理辦法》中要求受托機(jī)構(gòu)也就是實(shí)質(zhì)意義上的SPV應(yīng)由依法設(shè)立的信托投資公司或中國銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任，因?yàn)閺哪壳拔覈�的法律環(huán)境來看，還不適合引入其他的形式。對于貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)和資金保管機(jī)構(gòu)，實(shí)際上分別扮演了服務(wù)人和受托管理人的角色，當(dāng)然，《管理辦法》明文規(guī)定，在同一交易中這兩者不能由同一家機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)�！豆芾磙k法》還規(guī)定：“資產(chǎn)支持證券的承銷可采用協(xié)議承銷和招標(biāo)承銷等方式。承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)為金融機(jī)構(gòu)”，同時(shí)對承銷機(jī)構(gòu)的注冊資本以及債券承銷能力等方面作出了相應(yīng)要求，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行和券商將均可擔(dān)任承銷機(jī)構(gòu)，但信托受益憑證的發(fā)售長期以來主要集中于商業(yè)銀行，而且商業(yè)銀行承銷各類債券的經(jīng)驗(yàn)也較為豐富，因此由商業(yè)銀行擔(dān)任承銷機(jī)構(gòu)的可能性比較大。由于《管理辦法》規(guī)定資產(chǎn)支持證券將在全國銀行間市場發(fā)行和交易，資產(chǎn)支持證券的投資者將以全國銀行間市場的機(jī)構(gòu)投資者為主，包括銀行、券商、貨幣市場基金等。

　　（二）資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程

　　一個(gè)典型的資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程包括三個(gè)主要的運(yùn)作主體：發(fā)起人、發(fā)行人（或SPV）和投資者，而在其中，證券承銷商把發(fā)行人和投資者聯(lián)系組織起來，構(gòu)建成一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)，從而保證融資的成功。在這一過程中，發(fā)起人將自己擁有的資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式過戶給SPV，SPV獲得了該資產(chǎn)的所有權(quán)后，發(fā)行以該資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金收入流為擔(dān)保支持的資產(chǎn)支持證券，并憑借對該資產(chǎn)的所有權(quán)來確保未來的現(xiàn)金收入流首先用于對證券持有人還本付息。

　　相對于一個(gè)成熟的市場來說，中國的資產(chǎn)證券化市場還只能算剛剛起步，最近頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》正試圖為中國的資產(chǎn)證券化運(yùn)作提供一個(gè)有法可依的模式。在《管理辦法》規(guī)定中，可以比較清晰地看出證券化的步驟：真實(shí)出售、信用增級(jí)、資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和交易和信貸資產(chǎn)的回收管理。

　　1.真實(shí)銷售

　　《管理辦法》采取了以信托模式來實(shí)現(xiàn)事實(shí)上的“真實(shí)銷售”（true sale）， 因?yàn)樵谖覈�，相關(guān)法律要素還不完善，直接設(shè)立特殊目的公司（SPC）并完成“真實(shí)出售”恐怕在目前來講還不適宜。所以通過相對簡單的信托式的SPV，以信托資產(chǎn)的獨(dú)立性完成真實(shí)銷售的目的，在技術(shù)層面上較容易實(shí)現(xiàn)。在這個(gè)過程中，先由發(fā)起機(jī)構(gòu)與受托機(jī)構(gòu)簽訂信托協(xié)議，設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移；再利用信托協(xié)議的相關(guān)條款實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離�！豆芾磙k法》規(guī)定“受托機(jī)構(gòu)因承諾信托而取得的信貸資產(chǎn)是信托財(cái)產(chǎn)，獨(dú)立于發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)”，這保障了受托資產(chǎn)相對于發(fā)起機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。

　　2.信用增級(jí)

　　《管理辦法》對信用增級(jí)的方法未做出詳細(xì)規(guī)定，故對標(biāo)的資產(chǎn)可以實(shí)施內(nèi)部信用增級(jí)或者外部信用增級(jí)。如果考慮到目前的情況，因?yàn)檫M(jìn)行試點(diǎn)的信貸資產(chǎn)均為銀行比較優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)，而且資產(chǎn)規(guī)模較大，采取成本較低的內(nèi)部信用增級(jí)的可能性較大。但是也有可能為了對以后的信用增級(jí)增加經(jīng)驗(yàn)，采用外部信用增級(jí)也是不錯(cuò)的選擇。

　　3.發(fā)行和交易

　　發(fā)行資產(chǎn)支持證券時(shí)，發(fā)行人應(yīng)組建承銷團(tuán)，承銷人可在發(fā)行期內(nèi)向其他投資者分銷其所承銷的資產(chǎn)支持證券。 目前資產(chǎn)支持證券還只能在全國銀行間債券市場流通交易，以后可能會(huì)慢慢向其他資本市場推廣。

　　4.信貸資產(chǎn)的回收管理

　　貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)依照服務(wù)合同約定管理作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)，為信貸資產(chǎn)單獨(dú)設(shè)賬、單獨(dú)管理。貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理貸款并收取本金和利息，并按照服務(wù)合同要求將作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)回收資金轉(zhuǎn)入資金保管機(jī)構(gòu)，同時(shí)通知受托機(jī)構(gòu)。資金保管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保管信貸資產(chǎn)的資金并向投資者支付本金和利息，《管理辦法》同時(shí)對資金保管機(jī)構(gòu)對資金的管理做出規(guī)定：“在向投資機(jī)構(gòu)支付信托財(cái)產(chǎn)收益的間隔期內(nèi)，資金保管機(jī)構(gòu)只能按照合同約定的方式和受托機(jī)構(gòu)指令，將信托財(cái)產(chǎn)收益投資于流動(dòng)性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)的國債、政策性金融債及中國人民銀行允許投資的其他金融產(chǎn)品�！�

　　三、 資產(chǎn)證券化的基本會(huì)計(jì)問題

　　前文已經(jīng)提到，資產(chǎn)證券化在中國的資本市場還沒有真正意義上的運(yùn)作，一方面是中國的資本市場還處在起步發(fā)展階段，無論在技術(shù)上還是在風(fēng)險(xiǎn)控制上，都還不適合開展資產(chǎn)證券化這種金融創(chuàng)新工具的運(yùn)作；另一方面，我國還不具備與資產(chǎn)證券化相關(guān)的軟環(huán)境，包括法律環(huán)境，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制度和稅收制度等等。在這其中，有關(guān)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度可以說是幾乎是一片空白，除了《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，似乎就沒有其他相關(guān)的會(huì)計(jì)制度，更何況《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》涉及到的面相對有限。如果不制訂相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度，將會(huì)直接影響到資產(chǎn)證券化的運(yùn)作，可以想象，資產(chǎn)證券化將無法在中國的資本市場發(fā)展起來。2004年9月，財(cái)政部會(huì)計(jì)司曾起草了《金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），這份征求意見稿可以說實(shí)際是為資產(chǎn)證券化特別銀行機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)作好了會(huì)計(jì)處理上的準(zhǔn)備。雖然正式的文件還未出臺(tái)，但是還是可以在《征求意見稿》上看出中國資產(chǎn)證券化相關(guān)會(huì)計(jì)處理的思路。

　　從國際經(jīng)驗(yàn)來看，有關(guān)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)問題基本上集中在會(huì)計(jì)確認(rèn)、會(huì)計(jì)計(jì)量、會(huì)計(jì)信息披露和會(huì)計(jì)合并這幾個(gè)方面。下面擬就這些方面展開討論。

　　（一）資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)問題

　　資產(chǎn)證券化中的會(huì)計(jì)確認(rèn)問題主要是發(fā)起人將準(zhǔn)備證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)與SPV時(shí)，是否以真實(shí)銷售（true sale）的方式處理。如果采用這種形式，那么出售的資產(chǎn)將可以從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除，實(shí)現(xiàn)表外融資。會(huì)計(jì)上的“真實(shí)銷售”，要求資產(chǎn)已經(jīng)被隔離并遠(yuǎn)離轉(zhuǎn)讓人或債權(quán)人或其破產(chǎn)清算人之手。實(shí)際上在這里的核心問題就是關(guān)于終止確認(rèn)的問題，因?yàn)檎鎸?shí)銷售和終止確認(rèn)是同步實(shí)現(xiàn)的。

　　所謂終止確認(rèn)（Derecognize），最直接的理解就是將金融資產(chǎn)或金融負(fù)債或它們的某部分從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債中剔除。有關(guān)規(guī)范資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)上“終止確認(rèn)” 的準(zhǔn)則主要有FRS5，美國的FAS140和國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）的IAS32和IAS39.在英國的FRS5的適用規(guī)則D（Application note D，專門處理資產(chǎn)證券化的部分）21項(xiàng)就規(guī)定：“當(dāng)轉(zhuǎn)讓人滿足一定條件，對證券化的資產(chǎn)沒有保留顯著的收益和風(fēng)險(xiǎn)且沒有責(zé)任償付資產(chǎn)支持證券的收益時(shí)，就可以對證券化的資產(chǎn)終止確認(rèn)，并確認(rèn)損益”。此處的一定條件是指：（1） 對發(fā)行人（SPV）的銷售屬于公平交易（an arm-length transaction）；（2） 購買價(jià)格確定，并且就因任何原因引起的損失對發(fā)起人沒有追索權(quán)；（3） 發(fā)起人不會(huì)因資產(chǎn)預(yù)期的盈余或虧損表現(xiàn)而獲益或受損。相反，F(xiàn)AS140的關(guān)注不是風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)移的方法，而是控制權(quán)的放棄。對于資產(chǎn)可以移出表外的處理，它例舉了三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行判斷：“真實(shí)銷售”；轉(zhuǎn)讓給合格的SPV；轉(zhuǎn)讓人不存在回購選擇權(quán)。在IASB的IAS39中，對于“終止確認(rèn)”是這樣描述的：“當(dāng)且當(dāng)對構(gòu)成金融資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的一部分的合同權(quán)利失去控制時(shí)，企業(yè)應(yīng)終止確認(rèn)該項(xiàng)金融資產(chǎn)或該項(xiàng)金融資產(chǎn)的一部分。如果企業(yè)行使了合同中規(guī)定的獲利權(quán)利、這些權(quán)利逾期或企業(yè)放棄了這些權(quán)利，則表明企業(yè)對這些權(quán)利失去了控制。如果某金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給了另外的企業(yè)，但該轉(zhuǎn)讓不符合第35段規(guī)定（即前面所述）的終止確認(rèn)條件，則出讓方應(yīng)將此交易確認(rèn)為抵押借款，在這種情況下，出讓方回購已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的權(quán)利不是衍生工具。判斷企業(yè)是否已對金融資產(chǎn)失去控制，即要看該企業(yè)（出讓方）的情況，還要看受讓方的情況。如果任何一方的情況表明出讓方對已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)仍然保留控制，則出讓方不應(yīng)將該資產(chǎn)從其資產(chǎn)負(fù)債表上剔除�！蓖瑫r(shí)，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)還規(guī)定了不能終止確認(rèn)資產(chǎn)即說明出讓方尚未失去對已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的控制的情況：（1）出讓方有權(quán)回購已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，除非已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)易于在市場上購得或回購價(jià)格正是回購當(dāng)時(shí)的公允價(jià)值；（2）在實(shí)際上給受讓方提供為換取轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)而收到的資產(chǎn)上的“出售者回報(bào)”時(shí)，出讓方不公被賦予權(quán)利同時(shí)承擔(dān)義務(wù)回購或贖回已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)�！俺鍪壅呋貓�(bào)”相當(dāng)于受讓方貸款給轉(zhuǎn)讓方，財(cái)時(shí)要求轉(zhuǎn)讓方用已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)全額擔(dān)保的情況下，受讓方所能獲得的回報(bào)。（3）已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)不易從市場上獲得，且出讓方通過與受讓方之間的總回報(bào)掉期保留了幾乎全部所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，或出讓方通過受讓方持有的不附條件的已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)賣方期權(quán)保留了幾乎全部所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)（總回報(bào)掉期給轉(zhuǎn)讓的一方提供市場回報(bào)和信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也給另一方提供以利息指數(shù)為基礎(chǔ)的支付，如倫敦銀行同業(yè)拆借利率支付）。

　　從以上美英和國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制訂來看，對終止確認(rèn)的方式主要分為兩種：一種是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（risk and reward）是否轉(zhuǎn)移，而另一種強(qiáng)調(diào)的則是控制權(quán)（control）的轉(zhuǎn)移，由此引出了兩種確認(rèn)的方法——風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法和金融合成分析法。

　　風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法認(rèn)為，如果某項(xiàng)金融資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬，幾乎全部轉(zhuǎn)讓給了受讓方，則出讓方應(yīng)終止確認(rèn)該資產(chǎn)。這一方法克服了傳統(tǒng)確認(rèn)方法的缺陷，體現(xiàn)了實(shí)質(zhì)重于形式（Substance Over Form）的財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量特征。會(huì)計(jì)處理不僅要依據(jù)其法律形式，更重要的是必須反映交易的實(shí)質(zhì)和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，因?yàn)橘Y產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易的實(shí)質(zhì)，并不總是與他們的法律或表面設(shè)計(jì)的相一致。例如，證券化合約中聲稱將一項(xiàng)金融資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給了另一方，受讓方有權(quán)抵押或出售該資產(chǎn)，這表明資產(chǎn)的法定控制權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，然而，協(xié)議雙方另外還約定，由出讓方購買“剩余”類證券，這表明出讓方對該項(xiàng)資產(chǎn)所包含的未來經(jīng)濟(jì)利益仍存在重大的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。

　　而金融合成分析法的核心在于控制權(quán)決定資產(chǎn)的歸屬， 并且承認(rèn)金融資產(chǎn)和負(fù)債能分割成不同的組成部分。它將已確認(rèn)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)問題與由金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新金融工具的確認(rèn)問題區(qū)分開來， 通過檢查轉(zhuǎn)讓后產(chǎn)生的各組成部分的資產(chǎn)（決定了經(jīng)濟(jì)利益） 和負(fù)債（將來有可能犧牲經(jīng)濟(jì)利益的義務(wù)） 來分析一項(xiàng)金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓中的每一個(gè)實(shí)體都確認(rèn)轉(zhuǎn)讓后它控制的資產(chǎn)和負(fù)債并且不再確認(rèn)在轉(zhuǎn)讓中放棄和解除了的資產(chǎn)和負(fù)債。根據(jù)金融合成分析法， 對一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否進(jìn)行銷售的會(huì)計(jì)處理取決于轉(zhuǎn)讓者是否放棄了對該資產(chǎn)的控制權(quán)。

　　從目前國際上的有關(guān)觀點(diǎn)來看，對于操作較為復(fù)雜的資產(chǎn)證券化金融工具來說，以風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法作為會(huì)計(jì)上的終止確認(rèn)存在著諸多的缺陷。首先，如果在簡單交易情況下，控制了某項(xiàng)資產(chǎn)就相應(yīng)的承擔(dān)了與之相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，那么運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法處理這類情況還是比較合適的。但是當(dāng)操作復(fù)雜的合約結(jié)構(gòu)例如資產(chǎn)證券化時(shí)，要求其控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益權(quán)分離，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法就無法較好的處理和確認(rèn)這種情況。其次風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法操作性將因?yàn)閷ο蟮膹?fù)雜性而變得不可行，因?yàn)槠?“實(shí)質(zhì)上所有”的判斷在定性與定量方面的執(zhí)行存在很大差異。另外，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法將金融工具及其所含有的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬認(rèn)為是一個(gè)不可分割的整體，而在金融技術(shù)飛速發(fā)展的時(shí)代，基于初級(jí)金融工具上的各種風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬能被有效地分解，并以各種相互獨(dú)立的金融衍生工具作為載體分散給不同的持有方。最后，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法導(dǎo)致人們對具有相同的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的籌資活動(dòng)做出了不同的會(huì)計(jì)處理，違背了一致性原則。

　　在我國新近起草的征求意見稿中，對金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓界定有如下的規(guī)定：“如金融機(jī)構(gòu)將該金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給了受讓方，則應(yīng)終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)。如該金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓使該金融機(jī)構(gòu)擁有某項(xiàng)權(quán)利或保留了某項(xiàng)義務(wù)，則該金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將此項(xiàng)權(quán)利或義務(wù)單獨(dú)確認(rèn)為資產(chǎn)或負(fù)債�！� 同時(shí)，意見稿還提出如果金融機(jī)構(gòu)既沒有轉(zhuǎn)移也沒有保留該金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，那么以是否保留對金融資產(chǎn)的控制來決定是否終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)。如果發(fā)起人仍保留對該金融資產(chǎn)的控制，則應(yīng)按其對該金融資產(chǎn)的繼續(xù)涉入（continuing involvement）① 程度來確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)。

　　從該《征求意見稿》上來看，我國的對資產(chǎn)證券化的終止確認(rèn)方式可能是采用以風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法為主同時(shí)考慮控制權(quán)的這樣一種綜合方法，筆者認(rèn)為，這樣的一種模式與中國的實(shí)際情況還是比較吻合的。由于我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于起步階段，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還并不復(fù)雜，資產(chǎn)上的控制權(quán)和與其對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬發(fā)生分離或者基礎(chǔ)資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬被分解為若干性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的情況暫時(shí)還未出現(xiàn)，因此有關(guān)法律規(guī)定的不足，還沒有完全凸現(xiàn)出來。所以在資產(chǎn)證券化還處于試點(diǎn)之際，采用較為折中的方法，既不會(huì)引起準(zhǔn)則和制度上嚴(yán)重沖突（因?yàn)樵谖覈�的�?a title="企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則" href="http://8riaszlp.cn/kuaijishiwu/" target="_blank" class="bule" >企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則———收入》、《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》以及《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中對收入的確認(rèn)做出的相關(guān)規(guī)定是以對“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”的分析為基礎(chǔ)的），又可以暫時(shí)完成資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理，完成資產(chǎn)證券化在我國的開展的目的。

　　（二）資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量問題

　　資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)金融工具，其價(jià)值的計(jì)量必然與公允價(jià)值（fair value）相關(guān)。

　　① 轉(zhuǎn)讓人能夠或可能被要求重新取得已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，或者將支付基于已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的業(yè)績的報(bào)酬時(shí)，轉(zhuǎn)讓人仍算持續(xù)介入該資產(chǎn)。

　　美國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)甚至認(rèn)為“公允價(jià)值是衍生金融工具唯一相關(guān)的屬性”。當(dāng)發(fā)起人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程被認(rèn)為是融資擔(dān)保時(shí)，也就是非真實(shí)銷售時(shí)，那么發(fā)起人就無需與確認(rèn)和計(jì)量資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓損益。但是在資產(chǎn)被作為銷售處理時(shí)，發(fā)起人需要在當(dāng)期確認(rèn)出售產(chǎn)生的任何收益和損失，這就涉及到損益的計(jì)量問題。如果資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是徹底的，確認(rèn)其所產(chǎn)生的損益比較簡單。一旦終止確認(rèn)，轉(zhuǎn)讓給另一方的資產(chǎn)的賬面金額，和收到或應(yīng)收的價(jià)款與為反映該資產(chǎn)的公允價(jià)值已在權(quán)益中報(bào)告的前期調(diào)整額之和，這兩者之間的差額應(yīng)計(jì)入當(dāng)期凈損益。但是，如果企業(yè)將金融資產(chǎn)的一部分轉(zhuǎn)讓給其它企業(yè)，卻仍保留另一部分，則該金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值就需按出售日保留部分和出售部分相關(guān)的公允價(jià)值，在這兩部分之間進(jìn)行分?jǐn)�。①針對在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中產(chǎn)生新的金融資產(chǎn)的情況，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也做出了相應(yīng)的規(guī)定：“如果企業(yè)轉(zhuǎn)讓整項(xiàng)資產(chǎn)的控制權(quán)，但轉(zhuǎn)讓中產(chǎn)生了新金融資產(chǎn)，承擔(dān)了新金融負(fù)債，則企業(yè)應(yīng)以公允價(jià)值確認(rèn)這些新金融資產(chǎn)或新金融負(fù)債，并按以下兩者之間的差額確認(rèn)交易利得或損失：（1）因轉(zhuǎn)讓而收到的款項(xiàng)；（2）已售金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值，加可能承擔(dān)的新金融負(fù)債的公允價(jià)值，減取得的新金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，再加或減為反映該項(xiàng)資產(chǎn)的公允價(jià)值而在權(quán)益中報(bào)告過的前期調(diào)整額�！�

　　由此可見，資產(chǎn)證券化相關(guān)的會(huì)計(jì)計(jì)量問題的核心就是對相關(guān)公允價(jià)值的確定，一旦相關(guān)公允價(jià)值可靠地確定，那么整個(gè)資產(chǎn)證券化的計(jì)量問題也就相應(yīng)解決。

　　但是，我國面對公允價(jià)值計(jì)量的情況要相對困難，一方面是資產(chǎn)證券化的市場還未成熟，無法從市場上得到相關(guān)的公允價(jià)值，另一方面尚未有具體的選擇恰當(dāng)?shù)挠?jì)量基礎(chǔ)和分配方法的準(zhǔn)則。不過在《征求意見稿》中，還是可以看到，未來資產(chǎn)證券化的計(jì)量乃至金融工具的計(jì)量的一些可能采用的方法。意見稿第十二條規(guī)定如下：“如金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)整體轉(zhuǎn)讓符合終止確認(rèn)條件，則該金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將以下兩項(xiàng)金額的差額確認(rèn)為損益：因轉(zhuǎn)讓而收到的對價(jià)（如因該轉(zhuǎn)讓獲得某項(xiàng)新資產(chǎn)、某項(xiàng)新負(fù)債，則該新資產(chǎn)扣除新負(fù)債后的凈額也應(yīng)包括在對價(jià)內(nèi)），與原直接計(jì)入權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額（只適用于可供出售債券）之和；所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值�！� 另外，第十三條規(guī)定：“如金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)部分轉(zhuǎn)讓符合終止確認(rèn)條件，①國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)《金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》第47條規(guī)定。

　　則該金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值在符合終止確認(rèn)的部分和繼續(xù)確認(rèn)的部分（服務(wù)資產(chǎn)視作應(yīng)繼續(xù)確認(rèn)的資產(chǎn)）之間，按各自的相對公允價(jià)值進(jìn)行分?jǐn)�。�?/p>

　　從中可以看出，在相關(guān)會(huì)計(jì)計(jì)量方面，我國的基本思路是按照國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面來制訂的，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則成熟的經(jīng)驗(yàn)，以及我國與國際金融資本市場的接軌的需要，成為了直接采用國際慣例的源動(dòng)力。

　　（三）資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)披露問題

　　資產(chǎn)證券化過程中最有必要披露的信息是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是否屬于真實(shí)銷售，即是否滿足終止確認(rèn)的條件，這關(guān)系到資產(chǎn)是從資產(chǎn)負(fù)債表剔除還是繼續(xù)留在表上，因?yàn)楸硗馊谫Y和表內(nèi)融資對企業(yè)的影響是相當(dāng)大的。另外，如果終止確認(rèn)的資產(chǎn)只是其中一部分，那么對于轉(zhuǎn)讓人來說，就需要將部分的資產(chǎn)終止確認(rèn)，另一部分繼續(xù)留在資產(chǎn)負(fù)債表上，此時(shí)相關(guān)的披露也十分重要。除以上所述之外，可能改變資產(chǎn)真實(shí)銷售的一些情況和條件也必須披露，例如發(fā)起人是否存在義務(wù)來承擔(dān)SPV的任何損失；發(fā)起人是否有義務(wù)回購已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，資產(chǎn)的受讓方書面是否同意向發(fā)起人行使任何形式的追索權(quán)；SPV發(fā)行證券的條款是否有表明，證券投資者本息的償還來自于己轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)產(chǎn)生的收入，投資者會(huì)不會(huì)向發(fā)起人行使任何形式的追索權(quán)等等。當(dāng)然，由于資產(chǎn)確認(rèn)依據(jù)不同，會(huì)計(jì)報(bào)表披露的內(nèi)容和形式也會(huì)存在差異。

　　在《征求意見稿》中，要求對金融機(jī)構(gòu)因保留所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬而繼續(xù)確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)，或按繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)程度而繼續(xù)確認(rèn)某項(xiàng)資產(chǎn)的情況做如下披露：資產(chǎn)的性質(zhì)； 該金融機(jī)構(gòu)仍保留的所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的性質(zhì)； 資產(chǎn)的賬面價(jià)值和相關(guān)負(fù)債的賬面價(jià)值（當(dāng)該金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)整體時(shí)）； 所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)的總額、繼續(xù)確認(rèn)的資產(chǎn)的賬面價(jià)值以及相關(guān)負(fù)債的賬面價(jià)值（當(dāng)該金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)時(shí)）。

　　如果金融機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)證券化的，還應(yīng)作如下披露： 被證券化的信貸資產(chǎn)的金額及其性質(zhì)；資產(chǎn)證券化交易的結(jié)構(gòu)及其詳細(xì)說明；資產(chǎn)支持證券的發(fā)行數(shù)量和分布情況；提升信用等級(jí)方法的詳細(xì)說明等。

　　（四）資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)合并問題

　　資產(chǎn)證券化過程中構(gòu)建SPV的目的，是要完成轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的“破產(chǎn)隔離（bankruptcy remotement）的需要。所謂破產(chǎn)隔離，是指SPV可以避免受到其本身和發(fā)起人的破產(chǎn)影響，從而保護(hù)SPV借以發(fā)行的資產(chǎn)支持證券不會(huì)成為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。破產(chǎn)隔離分為SPV自身破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離和發(fā)起人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。后者實(shí)際上是就是實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)的隔離。實(shí)體合并（substantive consolidation）從會(huì)計(jì)角度上講，是指SPV的賬戶被合并為發(fā)起人的賬戶。一旦發(fā)生實(shí)體合并，將導(dǎo)致先前通過真實(shí)銷售建立的資產(chǎn)隔離的意義盡失，因?yàn)椴徽摪l(fā)起人還是SPV各自的報(bào)表原先如何確認(rèn)，作融資或銷售，對合并報(bào)表而言結(jié)果是相似的，證券化期望達(dá)到的財(cái)務(wù)目標(biāo)也就不可能完成了。

　　盡管可以通過由第三人設(shè)立SPV來規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，但是由發(fā)起人自己設(shè)立SPV所帶來的便利和好處，使得在資產(chǎn)證券化操作實(shí)務(wù)中，這種由發(fā)起人建立SPV的情況還是大量存在。在國際上，在一定情況下，一般受發(fā)起人控制的SPV仍可通過將SPV的股份和投票權(quán)交由公益受托人持有，以及發(fā)起人通過經(jīng)營協(xié)議或其他協(xié)議，僅從其股份中抽取凈收益這些形式來達(dá)到規(guī)避試實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　安然事件后，通過利用SPE來隱藏債務(wù)，操縱利潤的丑聞使得美國FASB開始重新考慮對于SPE這類性質(zhì)的載體的合并問題。FASB根據(jù)這類載體的特色，引進(jìn)了一個(gè)新的會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)語——可變利益實(shí)體（variable interest entity，以下簡稱VIE），①來代替原來的SPE.其判斷的標(biāo)準(zhǔn)是如果發(fā)起人持有一個(gè)屬于VIE的實(shí)體的多數(shù)“可變利益”，那么作為“主要收益人”（primary beneficiary）的發(fā)起人就應(yīng)該把VIE合并到自己的財(cái)務(wù)報(bào)表中去。但是正如證券化專家Steven L.Schwarcz 教授所指出的那樣，安然對SPE的濫用應(yīng)與資產(chǎn)證券化中的SPV的正當(dāng)操作區(qū)別開來，否則會(huì)因?yàn)檫^度的保護(hù)使創(chuàng)新技術(shù)窒息而亡。最終，安然崩潰的最大危險(xiǎn)是我們可能的過激反應(yīng)造成過度監(jiān)管。① 為了更好的解決這些問題，F(xiàn)ASB同時(shí)提出了一個(gè)合格特殊目的實(shí)體（qualified special purpose entity ，以下簡稱QSPE）的概念，符合QSPE要求的條件包括應(yīng)消極地持有資產(chǎn)，并將所收集的現(xiàn)金流分配給受益權(quán)益的持有者而不能經(jīng)營資產(chǎn)；限制轉(zhuǎn)讓人與QSPE的關(guān)系；禁止任何一方通過提供財(cái)務(wù)支持或者決定再次發(fā)行受益權(quán)證來提高或保護(hù)其在QSPE中的利益的價(jià)值；禁止QSPE持有股權(quán)工具；明確那些在載體終結(jié)后到期的投資工具的要求等等。

　　由此可見，F(xiàn)ASB為了保護(hù)投資者的利益，對于資產(chǎn)證券化過程中出現(xiàn)的SPV合并問題制訂了相對嚴(yán)格但又具有特定豁免的規(guī)定，通過制度的建立，在一定程度上避免了因?yàn)楹喜⒍�造成的風(fēng)險(xiǎn)損失。QSPE實(shí)際上就是為了完成破產(chǎn)隔離的目的，豁免權(quán)賦予了進(jìn)行資產(chǎn)證券化的SPV，使其在一定條件下，不必與有關(guān)聯(lián)的發(fā)起人進(jìn)行合并，從而保證了真正意義上的破產(chǎn)隔離。

　　在《征求意見稿》中，第二十條“金融機(jī)構(gòu)對信托賬戶具有控制權(quán)的，應(yīng)將信托賬戶納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍”是唯一提及合并的內(nèi)容。在 《管理辦法》卻只字未提。而根據(jù)我國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，凡是能夠?yàn)槟腹�司所控制的被投資企業(yè)都屬于合并范圍，即所有的子公司都應(yīng)當(dāng)納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表的范圍。按這種提法在我國，一旦SPV隸屬于發(fā)起人，SPV就必須納入發(fā)起人的會(huì)計(jì)報(bào)表的合并范圍內(nèi)。不過，筆者認(rèn)為，從我國目前暫時(shí)的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)情況來看，發(fā)起人還只限于銀行機(jī)構(gòu)，而SPV最有可能是由信托公司擔(dān)任，但目前銀行機(jī)構(gòu)還未被允許混業(yè)經(jīng)營，控制信托公司，所以就當(dāng)前的情況來看，發(fā)起人和SPV合并的問題在我國還是一個(gè)相對來講較為簡單的問題，其可以選擇的范圍比較小。

　　四、 資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)問題的思考和建議

　　資產(chǎn)證券化在國際已經(jīng)成為了國際金融領(lǐng)域一項(xiàng)重要的創(chuàng)新工具，但是在中國還處于起步階段，相關(guān)的資產(chǎn)證券化的環(huán)境還不完善甚至是空白。不過，最近一段時(shí)間明顯可以看出，國家有關(guān)部門已經(jīng)著力推動(dòng)資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展。從《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《信托業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算辦法》的出臺(tái)，以及早些時(shí)候《金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定（征求意見稿）》的起草，中國的資產(chǎn)證券化開始呈現(xiàn)出實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的趨向，與資產(chǎn)證券化配套的法律、會(huì)計(jì)等制度也在不斷地制定以保障資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展。

　　可是資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新工具所特有的復(fù)雜性，決定了資產(chǎn)證券化所要涉及到相關(guān)法律、會(huì)計(jì)、稅收等制度的廣泛性。如果針對資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)問題，那么首先要提的是作為會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)操作的指南和規(guī)范——會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還處于相對的滯后性，因?yàn)樯形从姓�式的有關(guān)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理的規(guī)范出臺(tái)，即便是《征求意見稿》中的規(guī)定也只能被看作是針對目前試點(diǎn)階段的暫時(shí)之舉，因?yàn)檫�有許多資產(chǎn)證券化過程中的會(huì)計(jì)問題還未提出解決，雖然暫時(shí)還不會(huì)遇到。

　　首先在會(huì)計(jì)的確認(rèn)問題上，對于可能采用的《征求意見稿》中規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬法與金融合成法的混合使用判斷會(huì)計(jì)確認(rèn)的作法，只能認(rèn)為它是一種權(quán)宜之策。因?yàn)榻鹑诠ぞ叩奶厥庑再|(zhì)使得基于初始金融工具上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬能被有效地分解開來，并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體， 分散給各方持有者，而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法對這種情況將無法判斷是否應(yīng)該確認(rèn)銷售或者擔(dān)保，在以后出現(xiàn)復(fù)雜的資產(chǎn)證券化的過程時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法將失去對資產(chǎn)證券化的作用。目前的證券化試點(diǎn)還處于相對簡單的操作中，故混合法還可以暫時(shí)地處理，不過，以后這種方法可能會(huì)增加確認(rèn)的難度和成本，因?yàn)橐�作兩次的判斷。所以，最好是盡快制定和完成確認(rèn)方法，確立像國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中以控制權(quán)為標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定。

　　在建立規(guī)范的同時(shí)，可以借鑒國際準(zhǔn)則演進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)。雖然風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的分析是判斷金融資產(chǎn)應(yīng)否終止確認(rèn)的基礎(chǔ)，但是從國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的演進(jìn)及分析，不難看出，以控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移來判斷資產(chǎn)應(yīng)否繼續(xù)確認(rèn)，比單純看風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬的歸屬更加科學(xué)。而且針對復(fù)雜的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，對后續(xù)涉入等情形進(jìn)行更加詳細(xì)的規(guī)范，不僅豐富了控制權(quán)的含義，增強(qiáng)了它的可操作性，同時(shí)也有利于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。以我國目前的適合的情況來看，制定專門的《金融工具》的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則比較合適，而不像美國那樣將與資產(chǎn)證券化相關(guān)的會(huì)計(jì)處理規(guī)范分散在多個(gè)準(zhǔn)則中。因?yàn)檫@樣系統(tǒng)性更強(qiáng)，體系更合理。鑒于我國目前進(jìn)行的會(huì)計(jì)制度改革是圍繞國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為核心，所以借鑒國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的模式，把金融資產(chǎn)、金融負(fù)債的定義、初始確認(rèn)和終止確認(rèn)、計(jì)量與其他金融工具會(huì)計(jì)問題融合在一起，形成一個(gè)完整的金融工具會(huì)計(jì)處理體系，以此來指導(dǎo)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理這樣的一種方式，將會(huì)是一種可行的選擇。

　　其次，資產(chǎn)證券化的計(jì)量問題中公允價(jià)值的問題將會(huì)是整個(gè)金融市場發(fā)展的所必須解決的問題。這要求先培養(yǎng)中國的金融資本市場，完善市場，規(guī)范市場，這樣才能從市場得到公允價(jià)值，才能保證資產(chǎn)證券化操作過程正常的進(jìn)行。

　　在資產(chǎn)證券化中，還有一個(gè)重要的問題就是合并問題。雖然目前暫時(shí)還不是很大的問題，但是隨著資產(chǎn)證券化發(fā)展和資本市場和金融市場的進(jìn)一步完善和發(fā)展，合并問題將會(huì)是一個(gè)必須解決的環(huán)節(jié)。從SPV的構(gòu)建模式來看，目前還只是以信托的形式，但以后可能會(huì)出現(xiàn)公司制等其他形式，那么如果發(fā)起人和SPV存在控制關(guān)系的話，那么合并自然是要發(fā)生的。我國目前的有關(guān)合并的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則過于簡單，不適應(yīng)復(fù)雜的證券化的操作，如何規(guī)范構(gòu)建SPV的過程將是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)隔離關(guān)系到投資者的利益，而表外融資則對企業(yè)至關(guān)重要，這一切將有賴于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度的引導(dǎo)和規(guī)范。

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