【摘要】在現(xiàn)實中，因追求短期效益、盲目擴大舉債規(guī)模而陷入被動局面的企業(yè)案例屢見不鮮。本文就企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)健財務(wù)機制作了深入探討。

　　處于成長周期中的企業(yè)，需要有合理、穩(wěn)健的財務(wù)機制作保證。過度負債，會影響企業(yè)的成長，以至陷入財務(wù)危機。

　　一、過度負債的原因

　　從許多高成長企業(yè)反映出的問題來看，過度負債可以說是一個典型的通病。由于舉債規(guī)模過大，舉債方式不當及負債結(jié)構(gòu)不合理，都可能引發(fā)財務(wù)危機。

　�。ㄒ唬�戰(zhàn)略需求效應

　　當企業(yè)處于生命周期中的成長階段，企業(yè)戰(zhàn)略布局受“做大、做強、做優(yōu)”驅(qū)動，一般采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略，表現(xiàn)為鞏固現(xiàn)有市場地位，進行橫向擴張，實現(xiàn)規(guī)模擴張，或者縱向擴張，實現(xiàn)企業(yè)價值鏈延長。企業(yè)無論是橫向還是縱向擴張，經(jīng)�？煊谄鋬�(nèi)涵質(zhì)量的擴張，引起資源緊張，出現(xiàn)程度不同的資金供應短缺。為此，成長期的企業(yè)為了實現(xiàn)迅速擴張的戰(zhàn)略目標，普遍采取負債經(jīng)營的策略。

　�。ǘ�）組織放大效應

　　許多企業(yè)在快速擴張過程中，往往傾向于采取企業(yè)集團或控股公司模式。這類模式債務(wù)放大效應又十分明顯，母子公司除保留原有業(yè)務(wù)聯(lián)系和資金融資渠道外，還可以獲得母公司再分配的業(yè)務(wù)或資金。

　�。ㄈ�）財務(wù)不透明和內(nèi)部相互擔保

　　由于內(nèi)部管理機制和利益相關(guān)的原因，處于成長期的企業(yè)最常見的問題是各自為主，財務(wù)不透明，內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)間相互貸款擔保，這不僅加大了銀行對企業(yè)財務(wù)判斷的難度，也給企業(yè)財務(wù)監(jiān)管帶來了很大困難，從而造成企業(yè)整體負債不斷提高。

　�。ㄋ模﹤鶆�(wù)與資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性錯配

　　最常見的問題是短債長用，短籌長貸。企業(yè)將短期債務(wù)用于投資回收期限較長、投資數(shù)額較大的長期項目投資，導致流動負債大大高于流動資產(chǎn)，造成流動比率降低，形成短期償債的隱患。

　　二、警惕財務(wù)危機

　　經(jīng)營風險和財務(wù)風險貫穿于企業(yè)經(jīng)營的全過程，任何企業(yè)客觀上都存在著發(fā)生財務(wù)危機的可能。認識容易誘發(fā)財務(wù)危機的有關(guān)因素，提高危機防范意識，對于保持企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展是至關(guān)重要的。

　�。ㄒ唬┙�(jīng)營持續(xù)虧損

　　企業(yè)在迅速擴張過程中，由于內(nèi)部戰(zhàn)略決策、人才儲備、經(jīng)營管理等受到嚴峻挑戰(zhàn)，會引起經(jīng)營虧損。如果企業(yè)只是短期虧損，只要虧損額小于折舊，未必導致債務(wù)償付困難；如果持續(xù)虧損，則將造成企業(yè)凈資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量不斷下降，大大削弱企業(yè)的經(jīng)營能力和償債能力，進而導致企業(yè)不能將短期債務(wù)償還；如果企業(yè)虧損到資不抵債的地步，將意味著企業(yè)喪失償付能力，最終很可能走向倒閉、破產(chǎn)之路。1995年，國內(nèi)名聲大噪的“紅高粱”燴面，在一片“復制”中相繼倒閉，在1998年負債總額高達3600萬元時，宣布破產(chǎn)。國外“麥當勞”的迅速擴張同樣面臨著有史以來的最大財務(wù)危機。

　�。ǘ�）現(xiàn)金流量不足以償付到期債務(wù)

　　出現(xiàn)這種情況的企業(yè)并非資不抵債，也不一定與經(jīng)營虧損相關(guān)，而經(jīng)常是由于資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金流量與債務(wù)結(jié)構(gòu)不均衡等原因所致。因為預期現(xiàn)金流入的充足性、及時性以及企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性會對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重要影響。如果企業(yè)投資決策失誤或者信用政策過寬，不能及時或足額地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入，或者資產(chǎn)的整體流動性較差，變現(xiàn)能力不強，不能支付到期債務(wù)，就會增大企業(yè)財務(wù)風險，甚至導致財務(wù)危機。1992年，令人震驚的香港“百富勤”由于無法及時籌資6000萬美元償還到期債務(wù)，被迫清盤；同年日本著名企業(yè)八百伴集團，終因資金周轉(zhuǎn)困難，一夜之間宣布破產(chǎn)。

　�。ㄈ�）突發(fā)性風險事件

　　在經(jīng)濟發(fā)展保持旺盛的時候，高成長企業(yè)或許憑借其資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入大幅增長等優(yōu)勢，可以給市場以太平盛世的感覺。一旦國內(nèi)外政治、經(jīng)濟環(huán)境突然變化，重大政策調(diào)整，各種自然災害發(fā)生以及其它突發(fā)事件發(fā)生，企業(yè)就會陷入業(yè)務(wù)萎縮、資產(chǎn)縮水或重大財務(wù)危機的困境。經(jīng)濟、法律、市場、文化和資源等財務(wù)管理的外部環(huán)境具有的復雜性和多變性，在給企業(yè)帶來某種機會的同時，也會使企業(yè)的財務(wù)環(huán)境和經(jīng)營面臨威脅。如果企業(yè)對外部環(huán)境的不利變化不能進行科學預見，反應滯后，應對措施不力，就可能導致財務(wù)危機發(fā)生。2003年，“草原綠鳥雞”是“非典”突發(fā)事件的直接受害者，導致“草原興發(fā)”陷入危機；東南亞金融危機使無數(shù)企業(yè)蒙受了巨大損失，有的甚至倒閉。

　　三、建立穩(wěn)健的財務(wù)機制

　　處于成長期的企業(yè)，已擁有一定的財務(wù)實力且逐漸主導市場，其資本結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。但是，如果這個時期不顧自身條件，通過負債經(jīng)營盲目擴張，就容易聚集過多盈利能力差的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，即使規(guī)模再大，也可能會陷入財務(wù)危機。因此，建立穩(wěn)健的財務(wù)機制，對于促進企業(yè)持續(xù)經(jīng)營、保持企業(yè)的健康、快速發(fā)展具有重要意義。

　�。ㄒ唬﹥�(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)

　　財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)建立穩(wěn)健財務(wù)機制的關(guān)鍵，其基本標志是綜合資金成本最低，企業(yè)價值最大。企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)管理的重點是對資本、負債、資產(chǎn)和投資進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，旨在使其保持合理的比例，達到良性循環(huán)的目的。

　　1.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)應在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個合理的比例，使負債融資既能為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋，從而使企業(yè)得到快速發(fā)展。在需求變化和行業(yè)競爭加劇的條件下，負債比例高的企業(yè)更易受到?jīng)_擊。適當降低負債比例有利于防止競爭對手的惡意競爭，有利于企業(yè)擴大市場份額，有利于客戶增強對產(chǎn)品的信心。

　　2.優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)

　　負債結(jié)構(gòu)的管理重點是債務(wù)的到期構(gòu)成比例。由于預期的現(xiàn)金流量很難與債務(wù)到期及數(shù)量保持協(xié)調(diào)一致，這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動的前提下，確定負債到期結(jié)構(gòu)應保持安全邊際。

　　3.優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要是確定一個既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，又能在減少或不增加風險的前提下，提高給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資產(chǎn)水平，其核心內(nèi)容是流動資產(chǎn)和流動負債之差的凈營運資本，具體表現(xiàn)為現(xiàn)金、應收賬款和存貨管理等方面。

　　4.優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

　　優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)主要是從提高投資回報的視角對企業(yè)的投資項目進行類比、分析，確定合理的投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)涵發(fā)展與外延擴張投資、短期投資與長期投資、固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的投資等。

　�。ǘ�）保持合理的現(xiàn)金流量

　　合理的現(xiàn)金流量是建立穩(wěn)健財務(wù)機制的基礎(chǔ)�，F(xiàn)金流量猶如企業(yè)的血液循環(huán)系統(tǒng)，客觀地反映了企業(yè)資本的來龍去脈。企業(yè)只有獲得足夠的現(xiàn)金流量，才能創(chuàng)建優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績。否則，即使賬面利潤再高，現(xiàn)金流量不足，依然無法維持企業(yè)正常的經(jīng)營活動，甚至會使企業(yè)財務(wù)狀況惡化。企業(yè)“猝死”的直接原因往往不是它的利潤多少，而是現(xiàn)金流量是否合理。因為現(xiàn)金流量揭示了企業(yè)現(xiàn)實貨幣資金的收支運動，序時、動態(tài)地反映經(jīng)營、投資、籌資活動的現(xiàn)金流向與回收的關(guān)系，準確、客觀、全面地評價其經(jīng)濟效益；現(xiàn)金流量可以擺脫貫徹權(quán)責發(fā)生制原則面臨的困境。如不同企業(yè)或同一企業(yè)不同時期采取的折舊方法，存貨估價方法以及費用攤配方法，都會導致利潤信息的相關(guān)性、可比性、透明性不高；現(xiàn)金流量排除了非現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的資本運動形式，從而簡化了計算過程�，F(xiàn)金流量是評價企業(yè)綜合素質(zhì)的重要指標，是企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容。

　�。ㄈ�）建立財務(wù)監(jiān)控體系

　　財務(wù)監(jiān)控體系的建立是穩(wěn)健財務(wù)機制的保證。企業(yè)規(guī)模擴張應與財務(wù)監(jiān)控制度建設(shè)保持同步發(fā)展，否則會造成財務(wù)失控。監(jiān)督是一種有效防范風險的機制，在設(shè)置監(jiān)控體系時，重要的是保持監(jiān)督和經(jīng)營的相對獨立，真正體現(xiàn)監(jiān)督的力度和效果。企業(yè)有效的財務(wù)監(jiān)控體系，是對債務(wù)、資產(chǎn)、投資回收，現(xiàn)金回流和資產(chǎn)增值等方面的管理與監(jiān)督，嚴格對擔保和信用證開證額度管理，減少或有負債等。尤其要重視預算管理，要著眼于未來現(xiàn)金流量情況，通過預算管理，對投資總量、負債水平、資產(chǎn)狀況進行控制，并對重大項目的投資、融資以及大筆債務(wù)的還本付息等做出統(tǒng)籌安排。財務(wù)預算在監(jiān)督的同時，應更多地服務(wù)于公司戰(zhàn)略管理的需要，為使預算接近于連續(xù)進行的計劃過程，企業(yè)可在年度預算的基礎(chǔ)上，采取不斷調(diào)整的滾動預算或全面動態(tài)預算制度，以反映出企業(yè)不斷發(fā)展變化的戰(zhàn)略意圖。

　�。ㄋ模┰鰪娯攧�(wù)危機管理意識，建立財務(wù)預警系統(tǒng)

　　財務(wù)風險是企業(yè)由于負債經(jīng)營而導致權(quán)益資本變動的增加或喪失償債能力的可能性，而財務(wù)危機是企業(yè)現(xiàn)金流量不足以償還到期債務(wù)所處的困境。企業(yè)和財務(wù)管理人員不僅要樹立財務(wù)風險意識、危機意識，更重要的是建立包括財務(wù)危機監(jiān)測、預控、決策、處置等內(nèi)容的一套預警系統(tǒng)。當企業(yè)面臨財務(wù)風險時，采取一定方式分散和規(guī)避財務(wù)風險；當企業(yè)遭遇財務(wù)危機時，啟動預警系統(tǒng)，采取應變措施，以消除危機。財務(wù)預警系統(tǒng)是一套動態(tài)管理系統(tǒng)，它要求財務(wù)管理人員不僅對企業(yè)潛在的危機應有清醒的認識和保持必要的警惕，而且要具備相應的知識和能力，以達到規(guī)避財務(wù)風險，防范和控制財務(wù)危機的目的。