2009-07-09 14:15 來源：吳海波
【摘 要】1997 年以來，我國連年增發(fā)國債，這對我國國民經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了重大的影響。從計量經(jīng)濟模型和定量分析的角度，在研究影響國債規(guī)模的主要因素的基礎上，通過建立有關計量經(jīng)濟模型，運用1992 - 2005年的樣本數(shù)據(jù)，利用 SPSS軟件進行分析和預測.文章認為國家財政收支差額和還本付息是影響我國國債發(fā)行規(guī)模的最重要因素。
【關鍵詞】國債規(guī)模；財政收支差額；還本付息；計量分析
1 引言
國債作為一個重要的政策工具，已成為各國政府不可缺少的宏觀調控工具。我國1981年恢復發(fā)行國債。國債規(guī)模日趨龐大，尤其是 20世紀 90年代末，為阻止金融危機的沖擊和對抗國內(nèi)的通貨緊縮趨勢，我國連續(xù) 6年實施以擴大國債投資為核心的積極財政政策。國債發(fā)行量大增，對刺激內(nèi)需和拉動經(jīng)濟增長功勞巨大。但是國債發(fā)行有一個適度問題，它最終需要清償。國債發(fā)行規(guī)模研究，既有規(guī)范分析又有實證探討。
2 模型變量的選擇: 影響國債規(guī)模的一般因素分析
國債規(guī)模的影響因素很多，有宏觀也有微觀。本文只考慮宏觀的因素。選取的數(shù)據(jù)變量包括當年的國債發(fā)行額（Y），國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（X1）、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款（X2）、國家財政收支差額（X3）、到期國債還本付息額（X4）、國債累計余額（X5）、信貸規(guī)模（X6）。選取以上系統(tǒng)變量的原因是基于傳統(tǒng)研究對國債發(fā)行規(guī)模所受影響因素的考慮。
第一，GDP（X1）對國債規(guī)模的影響。一國的國債發(fā)行規(guī)模明顯地受制于該國的經(jīng)濟發(fā)展水平，一國的經(jīng)濟規(guī)模越大、發(fā)展水平越高， 則國債發(fā)行的規(guī)模和潛力就越大。
第二，居民儲蓄存款余額（X2）對國債規(guī)模的影響。居民的可支配收入用于兩個項目即儲蓄與消費。國債余額與居民的儲蓄存款之比即居民應債率，這一指標反映的是居民的應債能力，應債率越高，則國債發(fā)行的可能規(guī)模越大。
第三，國家財政收支差額（X3）對國債規(guī)模的影響。國債發(fā)行的一個主要原因就是彌補財政赤字，所以分析國債的發(fā)行規(guī)模，就必須考慮我國的財政收入和財政支出情況。當國家財政收支差額較小時，用國債來彌補財政赤字的壓力就越小，因此本文選取國家財政收支差額來綜合衡量國家財政收支狀況對國債規(guī)模的影響。
第四，到期國債還本付息額（X4）對國債規(guī)模的影響。國債還有償還到期債務本息的運用，隨著我國國債的發(fā)行規(guī)模逐年遞增，每年需要償還的國債本息數(shù)額也在逐年增加，2005年這一數(shù)字已達到3923.4億元。因此，到期國債還本付息額也是國債發(fā)行規(guī)模要考慮的重要因素之一。
第五，國債累計余額（X5）對國債規(guī)模的影響。一國所能承受的國債總量是有限度的，所以國債余額也是分析國債規(guī)模的一個重要因素。
第六，貨幣信貸規(guī)模對國債規(guī)模的影響，由于貨幣政策與財政政策是政府宏觀調控的兩種重要工具，貨幣信貸規(guī)模直接影響到國債發(fā)行，兩者具有相互替代作用。
本文研究時間區(qū)間是從1992年到2005年，并選取近十年我國國債年度發(fā)行額及主要影響因素的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)， 被解釋變量為國債發(fā)行額（Y）。各解釋變量分別為國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（X1）、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款（X2）、國家財政收支差額（X3）、到期國債還本付息額（X4）、國債累計余額（X5）、信貸規(guī)模（X6）。μ為隨機誤差項，描述除解釋變量以外的因素對國債規(guī)模的干擾作用。分析的主要統(tǒng)計數(shù)據(jù)來自各年度的《中國統(tǒng)計年鑒》，分析軟件是SPSS。
4 結論
根據(jù)數(shù)據(jù)分析可以得出結論：
首先，影響我國國債規(guī)模的最主要的因素是國家財政收支差額（X3）和到期國債還本付息額（X4）。
其次，國債發(fā)行規(guī)模與居民儲蓄正相關，表明我國城鄉(xiāng)居民是國債購買的主體的事實，說明居民儲蓄為國債發(fā)行提供了空間。
再次，我國長期以來實行積極型財政政策，導致國家財政入不敷出，存在較大的國家財政收支差額，而通過發(fā)行國債是政府彌補財政收支差額的重要手段;同時，由于長期實行積極型的國債政策，在大量增發(fā)長期國債的影響下，國債到期還本付息的支出也越來越大，我國長期處于舉新債還舊債的處境;.
最后，GDP 是衡量國家還債能力的重要指標，當一個國家的經(jīng)濟規(guī)模越大，那么國債發(fā)行規(guī)模的潛力越大，但是從實際情況看，國債發(fā)行規(guī)模與當年 GDP水平呈負相關關系。
【參考文獻】
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