一、風險投資主導我國高科技行業(yè)發(fā)展

　　隨著近幾年IT行業(yè)的復蘇，風險投資對于一些成長性企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了至關重要的作用，據統(tǒng)計，我國目前的互聯(lián)網行業(yè)中，超過一半的企業(yè)在其發(fā)展過程中都借助了風險投資。風險投資幫助潛在的發(fā)展型企業(yè)創(chuàng)造自己的經營模式和盈利模式，進而在市場中迅速占據有利位置。

　　對于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說，第一筆資金往往被稱為“天使基金”，因為第一筆基金為企業(yè)初步建立經營模式和框架，所以風險也最大，往往是由創(chuàng)業(yè)者自身承擔其風險，風險投資商很少會為創(chuàng)業(yè)者提供天使基金。一般都是創(chuàng)業(yè)者在建立了自己的經營模式和盈利模式后，風險投資經過客觀評估，認為企業(yè)的經營模式具備在市場中競爭和生存的可能，并認為企業(yè)的盈利模式具有發(fā)展前景，能創(chuàng)造超過市場一般預期的收益率，才會把風險資金交給創(chuàng)業(yè)者。風險投資因為其本身的巨大風險性，所以需要較高的收益率作為補償。

　　我國的一些創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)之初，由于缺乏資金支持，經常處于“斷糧”的境地，有很多不錯的項目都是因為缺乏資金支持而夭折。所以，對于絕大多數創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說，他們和風險投資相比處于弱勢地位，往往被對方開出對自己極不利的條件，但為了企業(yè)生存，也只能被迫接受，這也就為企業(yè)未來的控制權問題埋下隱患。但對企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者來說，往往別無選擇，因為只有具備充足的后續(xù)資金，企業(yè)才有成長壯大的可能。

　　在很多創(chuàng)新型企業(yè)的成長壯大的案例中，阿里巴巴公司的發(fā)展最為典型，這家公司從1999年在杭州創(chuàng)業(yè)，到不久前在香港上市，可以說一路都是在風險投資的伴隨下長大的。目前這家市值200億美元的公司，已經躋身全球五大商業(yè)性網站之列，但其的實際控制權卻在美國雅虎手中，而并非其創(chuàng)始人馬云及其團隊，這多少有些悲涼的味道。在阿里巴巴上市后，這一問題實際上已經引起了眾多人的關注，該如何定位風險投資商與本土創(chuàng)業(yè)者間的關系值得深思。

　　二、阿里巴巴的前世今生

　　馬云于1995年4月創(chuàng)辦了“中國黃頁”網站，這是全球第一家網上中文商業(yè)信息站點，在國內最早形成面向企業(yè)服務的互聯(lián)網商業(yè)模式。1997年年底，馬云和他的團隊在北京開發(fā)了外經貿部官方站點、網上中國商品交易市場、網上中國技術出口交易會、中國招商、網上廣交會和中國外經貿等一系列國家級站點。

　　1999年3月，馬云和他的團隊回到杭州，以50萬元人民幣創(chuàng)業(yè)，開發(fā)阿里巴巴網站(www.alibaba.com)。他根據長期以來在互聯(lián)網商業(yè)服務領域的經驗和體會，明確提出互聯(lián)網產業(yè)界應重視和優(yōu)先發(fā)展企業(yè)與企業(yè)間的電子商務(B2B，即business to business)，他的觀點和阿里巴巴的發(fā)展模式很快引起國際互聯(lián)網界的關注，被稱為“互聯(lián)網的第四模式”。

　　1999年3月，馬云拿著七拼八湊得到的50萬元資金在杭州創(chuàng)建了阿里巴巴。當時阿里巴巴的創(chuàng)業(yè)非常艱苦，本打算堅持10個月的50萬元啟動資金實際只支持了8個月，資金鏈的斷裂危機一度讓阿里巴巴陷入困境。當時阿里巴巴在國內有一些競爭對手，在技術上也不占有優(yōu)勢，在這個時候，要讓企業(yè)走下去，唯一的辦法就是引入風險投資。

　　在外部風險投資的支持下，阿里巴巴呈現了超常規(guī)發(fā)展的態(tài)勢。到2003年5月，阿里巴巴網站已經會聚了來自220個國家和地區(qū)的200多萬注冊商人會員，每天向全球各地企業(yè)及商家提供150多萬條商業(yè)供求信息，成為全球國際貿易領域內最大、最活躍的網上市場和商人社區(qū)。

　　杰出的業(yè)績使阿里巴巴受到各界人士的關注。WTO首任總干事薩瑟蘭出任阿里巴巴顧問，美國商務部、日本經濟產業(yè)省、歐洲中小企業(yè)聯(lián)合會等政府和民間機構均向本地企業(yè)推薦阿里巴巴。因為突出的業(yè)績和良好的服務，阿里巴巴兩次被美國權威財經雜志《福布斯》選為全球最佳B2B站點之一，多次被相關機構評為全球最受歡迎的B2B網站、中國商務類優(yōu)秀網站、中國百家優(yōu)秀網站、中國最佳貿易網。

　　2007年11月6日，阿里巴巴在香港上市，融資額16.9億美元，超過google成為全球有史以來最大的互聯(lián)網公司IPO。在創(chuàng)建阿里巴巴時，阿里巴巴的掌舵人馬云一直夢想建立一個世界性的偉大公司，馬云當初的豪言壯語已經成為現實。他惟一沒想到的就是速度竟如此之快，從公司創(chuàng)建到成為一家世界性的公司，僅僅用了8年時間。

　　三、借力外部資金和阿里巴巴的三個轉折點

　　利用風險投資的初級階段

　　1999年3月，馬云創(chuàng)建阿里巴巴的時候，“天使基金”只有50萬元，所以很快就遇到資金枯竭的問題，公司馬上陷入無法運轉的境地。這時，阿里巴巴的CFO蔡崇信成為拯救阿里巴巴的功臣，由于其曾在投資機構工作，他依靠自己的人脈關系，在1999年10月，為阿里巴巴拉來了高盛、富達投資和新加坡政府科技發(fā)展基金等投資，總計500萬美元，這算是阿里巴巴第一筆真正的發(fā)展資金。

　　不久，阿里巴巴融來的第二筆風險投資震驚了投資界，日本軟銀集團總裁孫正義在一次與馬云的會面中，被馬云的演講和阿里巴巴的創(chuàng)業(yè)思路所吸引。在短短幾分鐘內便敲定了與馬云的合作。2000年1月，軟銀集團與阿里巴巴集團正式簽約，向其投資2000萬美元。日本軟銀集團是一家著名的風險投資商，專注于中國的互聯(lián)網和生物科技產業(yè)，為了投資中國的高科技企業(yè)，它專門設立了軟銀中國風險投資基金。

　　得到軟銀的投資后，阿里巴巴的發(fā)展上了快車道，融資之路更是一發(fā)不可收拾，很多都可以看作讓業(yè)界驚詫的大手筆。2002年2月，阿里巴巴進行第三輪融資，日本亞洲投資公司注資500萬美元；2004年2月17日，阿里巴巴宣布又獲得8200萬美元的戰(zhàn)略投資，投資者包括軟銀集團、富達投資、Granite Global Ventures和TDF風險投資有限公司四家公司。其中軟銀集團投資6000萬美元，被公認為阿里巴巴最大的機構投資者。軟銀集團在我國投資的另兩個項目是盛大和分眾傳媒，都在兩年內成功上市套現。而對阿里巴巴，軟銀集團的老總孫正義更是寄予厚望。事實上，孫正義一直等待套現他在阿里巴巴的風險投資，甚至曾一度考慮向eBay出售阿里巴巴的股權。據說，當時馬云聽說這個消息后，幾乎徹夜失眠，他不知道怎樣才能緩解風險投資商的套現壓力。

　　但隨著阿里巴巴的超常規(guī)成長，風險投資商開始降低自己的套現欲望。在2002年第三輪融資后的幾年中，阿里巴巴近乎瘋狂的業(yè)績增長開始讓風險投資商喜上眉梢，阿里巴巴B2B業(yè)務的利潤一直保持著每年2倍多的增長速度。2004年，阿里巴巴的總收入達到了6800萬美元；2005年，阿里巴巴公司稅前利潤額為1.034億元，比2004年同期的2850萬元增長了2 .63倍；2006年稅前利潤額為2.914億元，比2005年同期增長了2.82倍。2007上半年，阿里巴巴公司總收入為9.58億元，稅前利潤約4億元，凈利潤2.95億元，凈收益率達到了30.8％。

　　并購雅虎中國

　　2005年8月，雅虎和阿里巴巴共同宣布，雅虎以10億美元和雅虎中國全部業(yè)務作價，換購了阿里巴巴集團40％的股權。在并購前，馬云并向外界發(fā)出豪言：“我們和雅虎不是合并，而是阿里巴巴并購雅虎。”

　　隨著并購的進展，并購的細節(jié)逐漸為外界熟知，這次并購應該是馬云為阿里巴巴完善業(yè)務結構的一次戰(zhàn)略性并購。事實上，阿里巴巴也是通過此次并購完成了進軍資本市場的準備。

　　并購的細節(jié)是，雅虎先以3.6億美元價格向軟銀集團購得450萬股淘寶網股票（其余股份由阿里巴巴集團持有），并贈與阿里巴巴，軟銀集團完成了部分套現。同時，雅虎又以5.7億美元價格購買8772萬股阿里巴巴集團股票（合每股6.5美元），占阿里巴巴集團已發(fā)行股份總數6.54億股的13.41％。在這次交易中，阿里巴巴前期的風險投資機構退出并套現，阿里巴巴員工的部分股票也實現套現。

　　然后，雅虎以“7000萬美元現金+3.6億美元淘寶股權+雅虎中國全部業(yè)務”換取約1.74億股阿里巴巴集團股票，占其總股份數的26.59％。在這一協(xié)議簽訂后，馬云在阿里巴巴仍具有絕對控制地位。

　　這次交易的結果是：馬云確保了對阿里巴巴的長期控制權；雅虎得以涉足中國這一最大的電子商務市場和結盟最優(yōu)秀的電子商務公司；阿里巴巴獲得了雅虎7000萬美元直接投資和軟銀1.8億美元可轉債資金，確保了淘寶的生存，并得到了夢寐以求的搜索技術，可以打造完整的電子商務鏈；投入淘寶幾千萬美元的軟銀則成功套現3.6億美元并對阿里巴巴進行了增持，并等待阿里巴巴上市以獲取更大的收益。

　　據悉，軟銀集團也是雅虎日本的重要股東之一，其在日本本土上市的雅虎日本中占42%的股份。由于和阿里巴巴的緊密關系，軟銀借助自己在日本的巨大影響力積極幫助吸引當地的中小企業(yè)加入阿里巴巴的體系。作為戰(zhàn)略投資者的雅虎，不僅讓阿里巴巴獲得最新的信息技術，由于雅虎在全球20個國家有站點，可以幫助阿里巴巴推廣其品牌，在阿里巴巴的國際化戰(zhàn)略方面，提供了巨大支持。

　　阿里巴巴在香港上市

　　2007年11月6日，阿里巴巴在香港上市，開盤價30港元。較發(fā)行價上漲了122%。阿里巴巴集團董事局主席馬云稱，阿里巴巴上市融資額15億美元加上當天執(zhí)行超額配股的部分，實際融資額已經達到16.9億美元，超過當年Google股票上市首日募集的16.7億美元，創(chuàng)下全球互聯(lián)網融資額的新紀錄。計入13.2%的超額配股，阿里巴巴發(fā)售規(guī)模達到131億港元。

　　來自國際電子交易平臺Instinet的數據顯示，阿里巴巴的暗盤（暗盤指未上市前的“場外交易”）價持續(xù)強勁上漲，比阿里巴巴確定的招股價13.5港元高出很多。在10月30日阿里巴巴的暗盤價漲至17.5港元，而1天之后的31日，其暗盤價就強勁攀升至27港元，速度之快讓人難以置信。

　　本次IPO中，阿里巴巴僅僅出售了其17%的股份，約為8.59億股。據香港交易所公布的數據，阿里巴巴的IPO從機構投資者那里吸引到1500億美元，從私人投資者那里吸引到4530億港元的資金，創(chuàng)下了香港IPO歷史上的吸引資金最多的紀錄。

　　上市當天，阿里巴巴承銷商行使超額配股權，涉及全部共1.13678億股，占發(fā)售總數13.24%。每股作價13.5元，套現凈額達14.81億港元。超額配售完成后，阿里巴巴公司持股總數由83%降至80.8%，約為40.798億股；公眾股東持股則由17%增至19.2%。

　　在上市過程中，阿里巴巴與八個基礎投資者簽訂投資協(xié)議，分別為雅虎、AIG Global Investment Corporation (Asia) Ltd、Foxconn (Far East) Limited、中國工商銀行(亞洲)有限公司、思科系統(tǒng)國際、九龍倉集團有限公司、郭氏家族及郭鶴年旗下公司。

　　美國技術研究分析師桑德森曾發(fā)布報告稱，除此次上市的阿里巴巴B2B業(yè)務之外，阿里巴巴還有淘寶業(yè)務和與支付寶業(yè)務。淘寶今年上半年的毛交易總額為21億美元，如果未來幾年達到250億~300億美元，到2010年上半年淘寶的市值將超過150億美元。而支付寶預計今年的交易額將達47億美元，如果未來5年內交易額達到350億美元，2010年其市值將達100億~150億美元。所以，專家認為，阿里巴巴集團未來幾年內的股價增長將超過13美元。

　　四、阿里巴巴引進風險投資的啟示

　?。ㄒ唬┤绾味ㄎ煌顿Y者與創(chuàng)業(yè)者的關系

　　在阿里巴巴上市后，馬云接受記者采訪時說出了自己的擔憂：“這段期間我也很注意看網上留言，大家對我的去留很關心，有人說我干到2010年便要下臺了。其實在我收購雅虎中國的時候，已經說我想回學校教書，雅虎也好，投資者也好，就擔心我收購雅虎之后便走了，所以我答應2010年前我一定在。所以是馬云在2010年前不離開，而不是2010年他們把我開除掉，當然我要走誰也攔不住。即使我走了，我要改變這個公司誰也攔不住。”

　　他還說：“有人說阿里巴巴的方向可以隨時被改掉，我并不這樣認為，投資者可以炒掉我們，我們也可以換投資者，事實上投資者多得很。這一點我希望給中國所有的創(chuàng)業(yè)者提個聲音：投資者是跟著優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家走，而不是創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家跟著投資者走，所以即使我只有幾個百分點的股權，甚至我只有一股或者兩股，還是可以影響這家公司的。”

　　（二）創(chuàng)業(yè)者要平衡引進風險投資和股權控制的關系

　　應該說，阿里巴巴創(chuàng)造了互聯(lián)網公司的奇跡，在被戲稱為演外星人都不用化妝的掌舵人——馬云的帶領下，阿里巴巴創(chuàng)造了可以和google等公司比肩的跨國互聯(lián)網公司。

　　但是，對于阿里巴巴上市最為開心的恐怕是雅虎、軟銀為代表的美、日大股東。11月6日晚，當馬云等阿里巴巴高管在香港舉杯歡慶上市大獲成功，雅虎酋長楊致遠和軟銀總裁孫正義也一定喜上眉梢。目前僅雅虎和軟銀兩家公司控制的阿里巴巴股份，就已經超過了70%，包括創(chuàng)始人馬云在內的其他股東持股權均未超過5%。阿里巴巴香港上市的招股書證實了雅虎和軟銀徹底控制阿里巴巴的事實。

　　對于雅虎來說，不僅從阿里巴巴上市中獲得了高達80億美元的巨大收益，從間接的影響來看。雅虎在2007年的股價一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，但自阿里巴巴宣布上市消息以來，雅虎股價已經上漲了26%，創(chuàng)造了52周新高。在備受爭議的2005年阿里巴巴并購雅虎中國后，其代價卻是雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成為其單一最大股東，軟銀集團對阿里巴巴的控制力也超過馬云，這不能不讓人懷疑這場并購的結果到底誰才是勝利者。阿里巴巴10億美元收購雅虎事件一直被人詬病，事實上坊間一直存在著雅虎收購阿里巴巴的說法。

　　在阿里巴巴上市后，馬云所說的：“實際上，我想走誰也攔不住，以及“在收購雅虎后，我就一直想回去教書。”阿里巴巴的上市讓馬云的個人的聲望已經達到空前的高度，作為阿里巴巴旗幟性人物，馬云為什么在這種時候放言要走？如今的阿里巴巴大部分股權都在風險投資和雅虎老板楊致遠手里，考慮到馬云手里的阿里巴巴股份已經少到不足5％，恐怕馬云已不能再按自己方式掌控公司，所以，如果他離開也不并令人意外。

　　有業(yè)內專家指出，阿里巴巴的上市不過是風險投資商的一次狂歡。因為對于阿里巴巴的發(fā)展，馬云并沒有把上市的計劃列為緊急的步驟，阿里巴巴的上市顯然受到了風險投資商的巨大壓力，也證明了馬云已經不能按自己的方式控制公司。在馬云和風險投資商的角逐中，風險投資商最終勝出。