會計中級資格考試《財務管理》的十大要點

一、要點一：時間價值的作用與計算 
（一）時間價值的作用是什么？

    這是容易忽略的問題，許多學員將精力放在記憶公式和單純計算上，而忘記了時間價值的作用，沒有明白為什么要計算時間價值，甚至將時間價值的計算與利息計算混淆，從而影響時間價值的準確掌握。時間價值的作用就是比較不同時點上的流量。當兩個流量發(fā)生在同一時點上時，可以直接比較其大??；若兩個流量發(fā)生在不同點上時，不能直接比較大小，必須將它們都調(diào)整到同一個時點上，才能比較。所以，時間價值的計算，就是調(diào)整流量。利用時間價值計算，可以將發(fā)生在不同點上的流量，調(diào)整到同一個時點上，再進行比較。在教材中，第三章計算債券價格、租賃租金，第五章計算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、差額內(nèi)部收益率和年收回額，第六章計算債券和股票的長期收益率、投資價值，都是時間價值的具體應用。因此，時間價值是財務管理的計算基礎。如果時間價值掌握較好，上述的應用就不必專門記憶公式了。 
（二）時間價值求現(xiàn)值、終值表示什么意思？ 
    有人說：“時間價值求現(xiàn)值，就是求現(xiàn)在的值；求終值，就是求最后一點的值”，對嗎？這種說法是片面的。求現(xiàn)值是指將發(fā)生的流量調(diào)到發(fā)生點的前面，只要將發(fā)生的流量向前調(diào)，都叫求現(xiàn)值。比如，將2003年初發(fā)生的100萬元，調(diào)到2002年初或2001年或2000年…都叫求現(xiàn)值，可見同一個流量可以有無數(shù)個現(xiàn)值。因此，要看清題的要求，是求哪一點的現(xiàn)值。而求終值是指將發(fā)生的流量調(diào)到發(fā)生點的后面，只要將發(fā)生的流量向后調(diào)，都叫求終值。比如，將2003年初發(fā)生的100萬元，調(diào)到2004年初或2005年初或2006年初…都叫求終值?？梢娪袩o數(shù)個終值。因此，要看清題的要求，是求哪一點的終值。 
（三）時間價值計算如何掌握？有哪些環(huán)節(jié)值得注意？ 
    時間價值計算，從考試角度，主要掌握查表系數(shù)，不必單純記憶數(shù)學系數(shù)。從試題情況看，近幾年涉及時間價值計算，試題中都用查表系數(shù)形式給出。 
查表系數(shù)的表示，由三項構(gòu)成，如（F/Pin），第一項表示已知項和未知項，一般已知在下，未知在上，如F/P表示已知現(xiàn)值求終值。n的含義有兩種：第一，當涉及現(xiàn)值與終值計算時，表示二者的間隔期。如將2003年初發(fā)生的100萬調(diào)整到2003年末，間隔期為一年。第二，當涉及年金計算時，n表示年金發(fā)生的個數(shù)。如96年末、97年末、98年末各發(fā)生100萬元，將其都調(diào)整到1998年末時，n=3；將其都調(diào)整到2000年末時，仍然是n=3。只不過求年金終值時，利用書中的系數(shù)，只能將年金求到最后年金重合點；而求年金現(xiàn)值時，只能求到第一個年金前一點。這是最容易忽略的地方。因此，年金求終值或現(xiàn)值，存在算一次或兩次問題。求年金終值時，若所求點是最后年金重合點，則計算一次即可；若所求點不是最后年金重合點，則應計算兩次；同理，年金求現(xiàn)值時，若所求點是第一個年金前一點，則計算一次即可；否則應計算兩次。因此，對時間價值計算，最好畫流量圖表示?，F(xiàn)舉例說明： 
【例1】李芳今年4歲，過生日時其舅舅許諾從4歲起，到8歲止，每過一次生日給她1OO元。若i=10%，分別計算（考慮時間價值）： 
（1）相當于8歲時一次給多少？ 
（2）相當于9歲時一次給多少？ 
（3）相當于12歲時一次給多少？ 
（4）相當于3歲時一次給多少？ 
（5）相當于剛出生時一次給多少？ 
【解】這是一個很有趣的問題，若不考慮時間價值，答案都一樣，均為一次給500元。但考慮時間價值，則答案不同。流量圖如下（圖中點表示本年末或下年初，兩點之間為一個年度。如5點表示5年末或6年初。） 

（1）相當于8歲時一次給F8=100（F/A 10% 5）=100×6.1051=610.51（元） 
（2）相當于9歲時一次給F9=100{F/A 10% 5（個數(shù)）}{F/P 10% 1（間隔期）}=100×6.1051×1.1=671.56（元） 
（3）相當于12時一次給F12=100{F/A 10% 5（個數(shù)）}{F/P 10% 4（間隔期）}=100×6.1051×1.4641=893.85（元） 
（4）相當于3歲時一次給P3=100（P/A 10% 5）=100×3.7908=379.08（元） 
（5）相當于剛出生時一次給P0=100{P/A 10% 5（個數(shù)）}{P/F 10% 3（間隔期）=100×3.7908×0.7513=284.80（元） 
此題關鍵是年金求終值、現(xiàn)值的落點。 
二、要點二：債券發(fā)行價格中兩個利率不同 
債券發(fā)行價格計算為：價格=利息現(xiàn)值+還本現(xiàn)值 
其中，票面利率：計算發(fā)生的利息用，一般按單利； 
市場利率：計算價格（折現(xiàn)）用，一律用復利。 
若每年末付息一次時，當票面利率＞市場利率，溢價發(fā)行； 
當票面利率=市場利率，平價發(fā)行： 
當票面利率＜市場利率，折價發(fā)行； 
若按半年計息時，利息=年利率×1/2，折現(xiàn)率=市場利率×1/2。 
【例2】某企業(yè)發(fā)行期限為5年，票面利率10%，面值1000元的債券，單利計息，分別計算下面情況的發(fā)行價格。 
（1）市場利率8%，每年末支付一次利息； 
（2）市場利率8%，到期連本帶息一次付清（利隨本清法）； 
（3）市場利率10%，每半年計算并支付一次利息； 
【解】價格=利息現(xiàn)值+還本現(xiàn)值 
（1）價格=100×10%（P/A 8% 5）+1000（P/F 8% 5）=1000×10%×3.9927+1000×0.6806=1079.87（元） 
（2）價格=100×（1+5×10%）（P/F 8% 5）=1020．9（元） 
（3）價格=100×10%×1/2（P/A 10%/2 10）+1000（P/F 10%/2 10）=50×7.7217+1000×0.6139=1000（元）（平價） 
此外，已知價格可以倒求市場利率，用到內(nèi)插法。 
三、要點三：商業(yè)信用放棄折扣成本率的計算和選擇 
    放棄折扣成本率=折扣率/（1-折扣率）×360/（信用期-折扣期）。當市場利率大于放棄折扣成本率，應享受折扣，有利之處是付款額減少，不利之處是占用資金的時間短；當市場利率小于放棄折扣成本率，應放棄折扣，不利之處是沒有享受折扣，應支付原價，有利之處是占用資金的時間長。 
【例3】我有一塊手表價值100元，準備出售給您，條件為2/10，N/30，即表示10天內(nèi)付款，可以少付2%，若30天付款，付原價100元，您如何選擇？ 

【解】示意圖如上。并簡化為比較兩個點，即10點付98元或30點付100元（因為比10天再早付，也不再有折扣了，只要享受折扣，就在10點付；過了10點，也沒有折扣了，就拖到30點付）。 
若放棄折扣，意味著10點的98元到30點成為100元，理解為10點98元為本金，30點100元為本利和，2元為20天的利息，則有：占用資金20天的利率=利息/本金=2/98（嚴格應稱為成本率，利率專指對銀行而言） 
相當于占用資金1天的利率=2/98×1/20 
相當于占用資金1年的利率=2/98×360/20=[（100×2%）/100（1-2%）]×[360/（30-10）]=[2/（1-2%）]×[360/（30-10）] 
即得到教材中的公式。 
    所以，教材中公式放棄折扣成本率理解為：若放棄折扣多占用資金20天，相當于占用對方資金1年的成本率。若此成本率大于市場利率，說明多占用20天代價太大，因此，不應多占用，應在10天內(nèi)付款，即享受折扣；老此成本率小于市場利率，說明多占用20天的代價很小，比占用銀行貸款利息還低，占用時間越長越好，應在30天付款，即應放棄折扣。 
若【例3】中市場利率15%而放棄折扣成本率=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]=36.73%＞15% 
說明應在10天內(nèi)付款。否則放棄折扣的代價太大。 
四、要點四：普通股成本、留存收益成本的計算 
（一）普通股成本=當年末股利/[總額（1-籌資率）]+增長率 
1、普通股本計算，是考慮無數(shù)個股利（每個股利按增長率增長）而推導出的。由于每年的股利不相同，所以，分子的股利不能隨意表示，而是指計算當年末股利。 
2、普通股成本不僅是發(fā)行時計算，發(fā)行之后每年也可以計算。每次計算時，分子的股利、分母的股價，都按照計算當年的金額計算。 
【例4】已知某企業(yè)2003年初發(fā)行普通股，2003年末股利預計每股2元，以后每年按5%的增長率增長。2003年初股票發(fā)行價每股20元，預計2004年初、2005年初股價分別為25元、18元，分別計算2003年、2004年、2005年每年普通股成本（不考慮籌資費）。 
【解】2003年股票成本=2/20+5%=15% 
2004年股票成本=2（1+5%）/25+5%=13.4% 
2005年股票成本=2（1+5%）2/18+5%=17.25% 
（二）留存收益成本=普通股年末股利/普通股股價+普通股利增長率 
留存收益成本所用數(shù)據(jù)，全都是普通股的，因為留存收益屬于普通股股東權(quán)益，其成本計算與普通股基本相同，只是沒有籌資費而已。 
【例5】某企業(yè)2002年初股票價格20元，年末股利每股2元，股利增長率5%，留存收益800萬元，股票籌資率2%，分別計算普通成本、留存收益成本。 
【解】普通股成本=2/20（1-2%）+5%=15.20% 
留存收益成本=2/20+5%=15% 
留有收益800萬元不參加運算。留存收益成本15%，表示使用800萬元的留存收益用于投資時，其收益率不能低于15%. 
五、要點五：邊際成本 
教材中邊際成本的概念與計算不一致，造成理解上的困難。 
（一）概念：資金邊際成本指資金每增加同一單位時，所增加的資金成本。 
這是經(jīng)濟學的基礎概念之一，按此概念，邊際成本指增加的成本，用圖示意為： 

表示，資金每增加20萬時，成本增加1%，1%即為邊際成本。 
（二）作用：邊際成本作用就是研究成本變化規(guī)律，配合邊際收入，計算邊際利潤。 
當邊際收入-邊際成本=邊際利潤＞0時，方案可行。 
當邊際收入-邊際成本=邊際利潤＜0時，方案不可行。 
但教材沒有涉及邊際收入、邊際利潤，這是其不足之處。 
（三）計算：邊際成本計算方法很多，教材所承的方法并不是最好的方法，而且與概念不一致。但從應試角度，還應按其掌握。 
教材邊際成本計算：新籌資的加權(quán)成本，即為邊際成本。 
【例6】2002年企業(yè)資金120萬元，加權(quán)成本10%。2003年企業(yè)計劃新籌資金80萬元，80萬元的加權(quán)成本12%，分別計算籌資后的加權(quán)成本和加權(quán)成本增加。 
【解】籌資后總資金=120萬+80萬=200萬元 
籌資后加權(quán)成本=10%×120/200+12%×80/200=10.8% 
籌資前后加權(quán)成本增加=10.8%-10%=0.8% 
0.8%才是真正意義上的邊際成本。而教材將新籌資的加權(quán)成本12%作為邊際成本。 
下面再舉例說明用教材方法計算邊際成本過程。 
【例7】某企業(yè)原有資金500萬元，現(xiàn)擬新籌資80萬元。新籌資中，負債占40%，權(quán)益資金占60%。新籌資中負債在40萬以內(nèi)的成本為6%，超過40萬為7%；權(quán)益資金成本在30萬元以內(nèi)為8%，超過30萬元為9%。（1）計算邊際成本。（2）若新籌資80萬用于投資，則投資報酬率至少為多少？ 
【解】（1）第一：新籌資中負債籌資總額分界點=40/40%=100萬元 
第二：新籌資中權(quán)益籌資總額分界點=30/60%=50萬元 
則可以找到新籌資加權(quán)成本變化區(qū)間，用圖示意為： 

第三：分別計算各區(qū)間加權(quán)成本，即為邊際成本。 
0～50加權(quán)成本=6%×0.4+8%×0.6=7.2% 
0～100加權(quán)成本=6%×0.4+9%×0.6=7.8% 
大于100加權(quán)成本=7%×0.4+9%×0.6=8.2% 
（2）由于80萬元的加權(quán)成本7.8%，說明新籌資80萬要求的最低報酬率為7.8%。 
六、要點六：現(xiàn)金流量計算中更新設備造成的稅差 
    這是教材2002年增加的內(nèi)容。由于更新設備，舊設備的賬面折余價值可能不等于變價凈收入，造成營業(yè)外收支的變化，從而影響所得稅變化，將其稱為舊設備變現(xiàn)稅差。 
對其掌握注意三個層次——計算、判斷、處理。 
（一）計算：舊設備變現(xiàn)稅差=（變價收入-折余價值）所得稅率 
（二）判斷：當變價收入＞折余價值，舊設備變現(xiàn)產(chǎn)生盈利，稅差表示應多交的所得稅，為流出量（減） 
當變價收入＜折余價值，舊設備變現(xiàn)產(chǎn)生虧損，稅差表示少交的所得稅，為流入量（加） 
（三）處理：有建設期，在建設期末處理；（與注冊會計師教材不同） 
無建設期，在第一年末處理； 
【例8】某企業(yè)準備更新設備，資料為：新設備投資200萬元，舊設備折余價值100萬元，所得稅率30%，分別計算當變價凈收入為100萬元、110萬元和90萬元時，（1）更新設備投資差；（2）舊設備變現(xiàn)稅差；（3）若建設期為3年，指出投資差和稅差發(fā)生的點。 
【解】（1）變價凈收入為100萬元時 
投資差=新設備投資-舊設備變價凈收入=200-100=100萬元，在更新設備時處理，為流出量 
稅差=（100-100）30%=0 沒有稅差 
（2）變價凈收入為110萬元時 
投資差=200-110=90萬元，在更新設備時處理，為流出量 
稅差=（110-100）30%=3萬元，在第三年末處理，為流出量（多交稅）。 
（3）變價凈收入為90萬元時 
投資差=200-90=110萬元，在更新設備時處理，為流出量 
稅差=（90-100）30%=-3萬元，在第三年末處理，為流入量（少交稅）。 
若沒有建設期，則稅差都在第一年末考慮。 
七、要點七：股票價值計算 
股票價值=股利現(xiàn)值+售價現(xiàn)值 
當股票長期持有，不轉(zhuǎn)讓時，則成為永續(xù)年金求現(xiàn)值。 
又包括兩種情況 
年股利相等：價值=年股利/收益率 
年股利遞增：價值=投資年末股利/（收益率-增長率） 
對年股利遞增的情形，分子的股利表示投資年末股利，以后按增長率連續(xù)增長。其價值為投資年初的價值。年初投資，年末才有股利。 
【例9】某公司擬于2003年初投資股票，有甲、乙、丙三種股票可以選擇。甲股票2002年末分配現(xiàn)金股利為每股0.20元，目前價格13元/股，預計每年末股利相等，準備持有5年后，于2007年末將其以20元價格出售；乙公司2002年末分配股利0.15元/股，預計其股利每年增長率5%，準備長期持有，目前價格8元；丙股票預計2003年末、2004年末、2005年末三年不分股利，從2006年末起每股股利0.20元，準備長期持有，目前價格5元。公司的必要收益率10%，要求分別計算甲、乙、丙股票的投資價值，并作出選擇。 
【解】甲股票流量圖： 

甲股票價值=0.2（P/A 10% 5）+20（P/F 10% 5）=13.18（元）＞13元 
乙股票流量圖： 

乙股票價值=0.15（1+5%）/（10%-5%）=3.15（元）＜8元 
丙股票流量圖： 

丙股票價值=（0.2/10%）×（P/F 10% 3）=1.50元＜5元 
應選擇甲，只有甲投資價值超過價格，值得投資。 
八、要點八：投資收益率計算 
（一）概念：指年收益占投資的百分比，包括長、短期收益率。一般指年收益率。 
（二）計算：短期收益率=[價差+股利（利息）]/購價（短期指不超過一年的投資） 
長期收益率是指使 購價=利息（股利）現(xiàn)值+還本（售價）現(xiàn)值 成立的折現(xiàn)率，用內(nèi)插法 
【例10】2001年1月1日，東方公司購入朕友公司發(fā)行的5年期債券，面值1000元，發(fā)行價900元，票面利率8%，單利計息，每年末付息一次，分別計算下列情況的投資收益率。 
（1）2002年1月1日以1010元價格出售； 
（2）2001年7月1日以1000元價格出售； 
（3）2001年2月1日以920元價格出售； 
（4）2006年1月1日到期收回。 
【解】前三問為短期，后一問為長期。 
（1）投資收益率=（價差+利息）/購價=[（1010-900）+1000×8%]/900=21.11% 
（2）投資收益率=[（價差+利息）/購價]×2=[（1000-900）/900）×2=22.22%（半年出售時，得不到利息） 
（3）投資收益率=][（價差+利息）/購價]×12=[（920-900）/900]×12=26.67%（月收益率乘12得年收益率） 
（4）流量圖為： 

則 購價=利息現(xiàn)值+還本現(xiàn)值 
設投資收益率為i，即求使 900=80（P/A i 5）+1000（P/F i 5）成立的i 
設i=10% 80（P/A 10% 5）+1000（P/F 10% 5）=924.16＞900 
設i=14% 80（P/A 14% 5）+1000（P/F 14% 5）=794.05＜900 
說明所求i介于10%與14%之間，用內(nèi)插法。 
（14%-i）/（14%-10%）=（900-794.05）/（924.16-794.05） 
解得：投資收益率i=10.74% 
九、要點九：批進零出法儲存期計算 
（一）原理：存貨儲存期計算的目的是分析儲存期與利潤之間的關系。 
（二）計算：第一步：得到利潤與儲存期的關系式 
第二步：再根據(jù)問題求解。其中批進零出最后利潤=日儲存費[保本天-（售完天+1）/2] 
【例11】某企業(yè)購商品1000件，單位進價（不含增值稅）100元，單位售價（不含增值稅）130元，一次性費用20000元，銷售稅金及附加2000元。若貨款來自銀行貸款，月利率‰，該批存貨的年保管費用率3.6%，分別計算： 
（1）該批存貨利潤與儲存天數(shù)的關系； 
（2）保本天數(shù)； 
（3）批進出法下，儲存期為150天的利潤； 
（4）批進零出法下，每日銷100件的利潤； 
（5）批進零出法下，為實現(xiàn)目標利潤7580元，則每天至少應銷多少件？ 
【解】（1）由利潤=毛利-固定費用-稅-日儲存費用×儲存天數(shù) 
共中 毛利=（130-100）×1000=20000（元） 
日儲存費=（9‰/30+3.6%/360）×100×1000=40元 
利潤=20000-10000-2000-40天數(shù) 
利潤=8000-40天數(shù)……① 
即為利潤與天數(shù)關系，表明每多儲存一天，利潤從8000里減少40元。 
（2）保本天指利潤為零的天數(shù)，由①式：0=8000-40天數(shù) 
∴保天數(shù)=8000/40=200（天） 
（3）代人①式，利潤=8000-40×150=2000（元） 
（4）批進零出法利潤=日儲存費[保本天-（售完天+1）/2] 
∴售完天=2000件/100件/天=10天 
∴利潤=40[200-（10+1）/2]=7780元 
（5）此問為“倒算”題，將目標利潤代人利潤計算公式中 
7580=40[200-（售完天+1）/2] 
解得：售完天=20（天） 
每天至少應銷1000件/20天=50（件） 
十、要點十：杜邦體系結(jié)合連環(huán)替代法進行多因素分析。 
（一）杜邦體系原理：從股東最關心的指標凈資產(chǎn)收益出發(fā)，建立與利潤表、資產(chǎn)負債表聯(lián)系，根據(jù)報表中數(shù)據(jù)變化，分析凈資產(chǎn)收益率變化。 
凈資產(chǎn)收益率=凈利/權(quán)益=（凈利/資產(chǎn)）×（資產(chǎn)/權(quán)益）=（凈利/收入）×（收入/資產(chǎn)）×（資產(chǎn)/權(quán)益）=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) 
稱為“二率”或“三率”相乘。其中，權(quán)益乘數(shù)是杜邦體系中出現(xiàn)的概念，為資產(chǎn)與權(quán)益的倍數(shù)。當權(quán)益乘數(shù)越大，表明資產(chǎn)一定時，權(quán)益越小，即負債越大，使償債能力下降。 
（二）杜邦體系應用：結(jié)合連環(huán)替代法，分析盈利能力，營運能力和償債能力對凈資產(chǎn)收益率的影響。 
【例12】已知某公司2001年銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和凈資產(chǎn)收益率分別為10%、2、1.25%和25%；2002年分別為12.5%、2.29、1.40和40%。用杜邦體系結(jié)合連環(huán)替代法分析盈利能力、營運能力和償債能力對凈資產(chǎn)收益率的影響。 
【解】因為：銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=凈資產(chǎn)收益率 
2001年 10%×2×1.25=25% ① 
銷售凈利率變化：12.5%×2×1.25=31.25% ② 
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化：12.5%×2.29×1.25=35.78% ③ 
權(quán)益年數(shù)變化：12.5%×2.29×1.04=40.08% ④ 
②-① 31.25%-25%=6.25% 為盈利能力提高的影響； 
③-② 35.78%-31.25%=4.53% 為營運能力提高的影響； 
④-③ 40.08%-35.78%=4.30% 為償債能力提高的影響； 
其中，盈利能力提高對凈資產(chǎn)收益率影響最大。 
 
    以上是學習中注意的十大要點。學習中，通過要點突破，帶動相關內(nèi)容的掌握，能夠提高學習效率，起到事半功倍的效果。