要點(diǎn)：1、5月份金融數(shù)據(jù)顯示，M1、M2增速較上月均出現(xiàn)回落，但M1增速依舊高出M2兩個(gè)百分點(diǎn)以上，反映出在目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)高度景氣的情況下，微觀企業(yè)擴(kuò)張動(dòng)力依然強(qiáng)勁，存款活化趨勢(shì)明顯。
2、5月末人民幣貸款增速與上月基本持平，然而分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看銀行控制信貸依然主要依靠壓縮短期貸款和票據(jù)融資，后期信貸增長(zhǎng)仍有反彈壓力。
3、由于取消利息稅可以提高居民儲(chǔ)蓄收益，同時(shí)又避免了資金成本提高對(duì)資本市場(chǎng)的影響，因此我們認(rèn)為這一手段很有可能成為政府目前調(diào)控的備選方案。
4、按照目前的通脹水平計(jì)算，取消利息稅不會(huì)改變實(shí)際利率為負(fù)值的情況，在股指依然不斷攀升的背景下，居民儲(chǔ)蓄分流的大趨勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)改變，因此短期內(nèi)該項(xiàng)政策對(duì)股市的影響有限。
5月份金融數(shù)據(jù)顯示，M2、M1同比增長(zhǎng)16.74％、19.28％，分別較上月回落0.39和0.73個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要原因是一方面央行控制信貸的調(diào)控措施降低了廣義貨幣乘數(shù)；另一方面也和去年的高基數(shù)有關(guān)，因?yàn)槿ツ晖贛1、M2增速基本處于上半年的最高點(diǎn)。雖然貨幣供應(yīng)增速有所放緩，但M1增速依舊高出M2兩個(gè)百分點(diǎn)以上，這反映出在目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)高度景氣的情況下，微觀企業(yè)擴(kuò)張動(dòng)力依然強(qiáng)勁，存款活化趨勢(shì)明顯。
5月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長(zhǎng)16.52％，與上月基本持平，然而分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看銀行控制信貸依然主要依靠壓縮短期貸款和票據(jù)融資。5月份短期貸款增加579億元；中長(zhǎng)期貸款增加1198億元；票據(jù)融資減少172億元。因此后期信貸增長(zhǎng)仍有反彈壓力。
5月份居民戶存款減少2784億元，同比多減2959億元，居民儲(chǔ)蓄分流的現(xiàn)象仍然沒有改變。由于取消利息稅可以提高居民儲(chǔ)蓄收益，同時(shí)又避免了資金成本提高對(duì)資本市場(chǎng)的影響，因此我們認(rèn)為這一手段很有可能成為政府目前調(diào)控的備選方案。正如我們昨天在對(duì)CPI的分析報(bào)告中提到的：在目前一年期存款利率3.06％的情況下，就抑制居民儲(chǔ)蓄分流來說，取消利息稅比一次加息27個(gè)BP效果更明顯，并且流程也應(yīng)相對(duì)簡(jiǎn)單。
按照目前的通脹水平計(jì)算，取消利息稅不會(huì)改變實(shí)際利率為負(fù)值的情況，在股指依然不斷攀升的背景下，居民儲(chǔ)蓄分流的大趨勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)改變，因此短期內(nèi)該項(xiàng)政策對(duì)股市的影響有限。
