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企業(yè)價值的三維測度與評價
如何測度和評價企業(yè)的價值，是一般投資者首先要解決的問題。一般是通過分析資產(chǎn)負債表和利潤表來評價。但它們只能反映企業(yè)價值的一個方面，不能反映企業(yè)價值的全貌。本文提出一種立體測度和評價企業(yè)價值的新思路。
測度和評價企業(yè)價值的指標主要有三種：帳面價值、經(jīng)濟價值和市場價值。帳面價值即以歷史成本為基礎(chǔ)所衡量的公司資產(chǎn)的價值。在資產(chǎn)處置前保持其入帳價值不變。歷史成本原則的依據(jù)是，成本是實際發(fā)生的，有客觀依據(jù)，便于查核，比較可靠也容易確定，容易取得。經(jīng)濟價值是指通過對按照歷史成本原則和謹慎原則編制的資產(chǎn)負債表進行必要的調(diào)整后的資產(chǎn)價值。市場價值則是指將公司作為一個整體放在公開市場上所表現(xiàn)的價值，反映了市場對公司管理者利用資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力的評價。
由此可見，帳面價值是以歷史成本為基礎(chǔ)的，它反映的是保留在帳面上的公司的“過去”的價值，這種價值只包括可以在帳面上反映的資產(chǎn)和負債，如固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、部分無形資產(chǎn)、長期負債、流動負債及利潤等。經(jīng)濟價值則是對企業(yè)有形資產(chǎn)重置以及對企業(yè)整體重新評估所得到的價值，是站在“現(xiàn)在”這個視點來觀察的企業(yè)價值。它不僅包括帳面價值中所有的項目（已經(jīng)過重新評估），而且還包括帳面價值中所沒有的部分無形資產(chǎn)和商譽的價值。市場價值是將公司置于資本市場上，由投資者對其價值的期望而形成的期望價值，雖然它是以現(xiàn)在的眼光來度量的，但它反映的卻是企業(yè)的未來。市場價值中不僅包括經(jīng)濟價值中所反映的所有因素，還包括企業(yè)的人力資本、技術(shù)發(fā)展前景、地理位置、客戶群、產(chǎn)品市場現(xiàn)狀與未來發(fā)展等方面的價值。這些價值是對企業(yè)未來的預(yù)期，難以以一種通用的標準來加以量化，只能由眾多投資者以自己的預(yù)期和選擇以集合競價的方式來為企業(yè)定價，對于上市公司一般以股價來表示。
由以上分析可知，帳面價值是對企業(yè)過去價值的記錄，經(jīng)濟價值是對企業(yè)現(xiàn)在價值的度量，市場價值是對企業(yè)未來價值的預(yù)期。它們是從不同側(cè)面來測度和評價企業(yè)的價值。只有把三者結(jié)合起來才能全面、完整、真實地認識一個企業(yè)的價值。我們以這三種價值為坐標可以建立一個企業(yè)價值的三維坐標系。這樣每一個企業(yè)都會對應(yīng)這個坐標系中的一個點，我們也就可以據(jù)此認識該企業(yè)的企業(yè)價值。我們以帳面價值為X軸，經(jīng)濟價值為Y軸，市場價值為Z軸，建立坐標系。
在一個成熟有效的市場中，對一家經(jīng)營前景良好的公司來說，三種價值的關(guān)系應(yīng)該是：市場價值＞經(jīng)濟價值＞帳面價值，如圖1中的B點，Z2＞y2＞X2；而對于經(jīng)營前景暗淡的公司而言，三種價值的關(guān)系剛好相反，如圖1中的A點，Z1＜y1＜X1.當然，由于我國股市剛剛興起，市場還不完全有效，尤其是沒有形成績差公司退出的機制，因此還未出現(xiàn)股價低于每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象。
該坐標系中反映的是某企業(yè)價值的絕對值，但為了更全面地分析企業(yè)的價值，我們還要考慮其相對值?？紤]到相對值指標的意義，我們引入一個表示相對值指標的二維向量：S=（y－X，Z－y）。據(jù)此可以給出一個平面坐標系如圖2.
當z-y＞0、y－x＞0，即處于第一象限，則該企業(yè)屬于高效益高成長型：當z－y＜0、y－x＜0，即處于第三象限，則該企業(yè)已在衰退，屬于低效益負增長型；當處于第二象限，則該企業(yè)由虧損向成長型轉(zhuǎn)變；而處于第四象限時，則該企業(yè)正在由成長期轉(zhuǎn)入衰退期。
例如，有兩個企業(yè)，其企業(yè)價值的三維坐標分別為（單位為億元）：（5，7，10），（2，1.5，1）。則其相對值坐標分別為：（2，3）、（-0.5，-0.5）。由此可見，第一個企業(yè)處于第一象限，為高效益高成長型，第二個企業(yè)處于第三象限，為低效益負增長型。
本文通過三個角度考察了企業(yè)價值的測度和評價問題，提出了企業(yè)價值三維測度和評價法，為投資者測度和評價企業(yè)價值提供了一種嶄新的思路和方法。投資者據(jù)此來分析、認識企業(yè)價值，指導(dǎo)自己的投資，應(yīng)該比僅根據(jù)利潤指標來操作要科學(xué)、可靠。
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