摘要：2010年EVA成為國資委在考核央企時權(quán)重最重的財務(wù)指標。本文分析了EVA在業(yè)績考核執(zhí)行中的問題，并逐一提出相應的對策，最后提出一些科學的建議。

　　為了約束我國央企的投資行為，引導其更加注重資本使用效率，鼓勵其堅持主業(yè)做大做強，注重風險防控，提升價值創(chuàng)造能力，2010年1月12日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“國資委”）頒布《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（簡稱《暫行辦法》），正式將EVA實質(zhì)性納入考核體系，并于2010年1月1日起施行。到底如何充分利用EVA的考核激勵作用，有效推動企業(yè)的發(fā)展值得我們深思，本文就EVA在業(yè)績評價中存在的問題進行分析研究，并提出相應的對策。

　　一、EVA在業(yè)績考核執(zhí)行中存在的問題

　　1.會計調(diào)整項存在的問題

　　EVA表示一個公司的資本收益與資本成本之間的差額，是扣除所有投入資本成本（包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本）后的剩余收益。其計算公式可表示為：

　　EVA＝稅后凈營業(yè)利潤-全部資本×加權(quán)平均資本成本率

　　其中稅后凈營業(yè)利潤不是通常意義上的會計利潤，而是在報告期會計利潤的基礎(chǔ)上經(jīng)過多項調(diào)整而得到的。EVA通過將一些會計準則中作為本期費用處理的項目調(diào)整為企業(yè)的資產(chǎn)，在一定程度上消除了會計利潤受會計政策和會計方法選擇、非正常收益操控而產(chǎn)生的不合理，有利于避免企業(yè)的短期行為，激勵企業(yè)追求長期的、潛在的利益，更加真實地揭露企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和獲利能力。國外在計算EVA時，對稅后凈營業(yè)利潤和資本占用等關(guān)鍵要素的調(diào)整，最多時可達到164項。會計調(diào)整項目越多，越細致，計算結(jié)果就越精確，但計算的復雜性和難度也大大增加，耗費的成本和時間也就越多。國資委從成本效益原則和重要性原則出發(fā)，在實際操作中進行了簡化處理，將會計調(diào)整項縮減為影響決策判斷和鼓勵長期發(fā)展的三類重要因素：利息支出、研究開發(fā)費用和非經(jīng)常性收益，從而增強了EVA計算的可操作性。但這種“一刀切”的做法也給EVA計算的準確性和EVA考核結(jié)果的客觀性產(chǎn)生影響。

　　2、EVA計算中的平均資本成本率確定的問題

　　平均資本成本率存在的問題。《暫行辦法》規(guī)定，平均資本成本率基準暫時設(shè)定為5.5%，特殊行業(yè)央企的平均資本成本率可定為4.1%或6%，國資委本著穩(wěn)健起步的考慮而制定這種統(tǒng)一的平均資本成本率，有利于在短期內(nèi)盡快推行EVA考核理念。但從長期來看，這種行政指定的平均資本成本率明顯低于實際水平（根據(jù)測算，我國央企的平均資本成本率為7%至10%），也無法反映不同行業(yè)、不同企業(yè)間資本風險

　　的差異，會造成EVA考核的不公平。低風險企業(yè)的EVA會因統(tǒng)一高平均資本成本率而被壓低，高風險企業(yè)的EVA會因統(tǒng)一低平均資本成本率而被抬高，反映在激勵分配上就會出現(xiàn)不公平的現(xiàn)象，而且可能會誘使央企將財務(wù)資源與戰(zhàn)略資本投向高風險的產(chǎn)業(yè)。

　　3、EVA計算中資本總額計量基礎(chǔ)確定的問題

　　資本總額計量基礎(chǔ)存在的問題。從前述平均資本成本率的計算公式可以看出，資本總額的計量是影響平均資本成本率的一個重要因素。資本總額的計量基礎(chǔ)可以是賬面價值，也可以是市場價值。不同的計量基礎(chǔ)將得到不同的資本總額，產(chǎn)生不同的平均資本成本率，從而導致EVA的計算結(jié)果和評價結(jié)論不同。《暫行辦法》中并沒有對資本總額采用哪種計量基礎(chǔ)予以明確的規(guī)定，從而給央企在實際操作中帶來混亂，不便于不同企業(yè)之間進行比較和評價。

　　二、針對EVA計算中存在問題的解決辦法

　　1.會計調(diào)整項事項的解決辦法

　　在確定會計調(diào)整項時，國家不應該進行強制性的統(tǒng)一規(guī)定，但完全給予央企自主選擇會計調(diào)整項的權(quán)利又有可能導致企業(yè)經(jīng)營管理者利用會計調(diào)整項來操控EVA。所以筆者建議，國家在將利息支出、研究開發(fā)費用和非經(jīng)常性收益作為央企統(tǒng)一的會計調(diào)整項之外，還應允許央企考慮所處行業(yè)、自身經(jīng)營活動的特點，自主選擇其他的會計調(diào)整項，如廣告與營銷推廣費用、員工培訓費、在建工程、戰(zhàn)略投資以及壞賬準備等。央企在自主選擇時，應堅持成本效益原則和重要性原則，確定科學且具有可操作性的會計調(diào)整項目。一項調(diào)整是否重要可以按以下標準來判斷：①該項調(diào)整對EVA是否真有影響；②管理者是否能夠影響與該項調(diào)整相關(guān)的支出；③該項調(diào)整對執(zhí)行者來說是否容易理解；④調(diào)整所需的資料是否容易取得。通過會計項目的調(diào)整，最終所要達到的目的是使EVA的計算結(jié)果更公允、更可靠地反映經(jīng)濟現(xiàn)實，促使經(jīng)營者站在股東的角度進行決策，鼓勵促進企業(yè)長期發(fā)展的重要因素。

　　2、平均資本成本率確定的解決辦法

　　平均資本成本率=KB（BV）（1-T）+KS（SV）

　　其中，KB和KS分別代表債務(wù)資本成本率和股權(quán)資本成本率，B代表債務(wù)資本價值，S代表權(quán)益資本價值（在EVA計算中指的是普通股和少數(shù)股東權(quán)益的機會成本），V代表資本總額，即債務(wù)資本與權(quán)益資本之和，T代表所得稅稅率。平均資本成本率取決于債務(wù)資本成本率、權(quán)益資本成本率和資本總額。要真實反映企業(yè)資產(chǎn)價值管理風險，必須由各個央企根據(jù)自身的業(yè)務(wù)類型、資本結(jié)構(gòu)和所處行業(yè)風險程度，結(jié)合我國國情，分別計算債務(wù)資本成本率和權(quán)益資本成本率。

　?。?）債務(wù)資本成本率的確定。在計算EVA時，債務(wù)資本是指債權(quán)人提供的短期和長期貸款，不包括無息流動負債。對于債務(wù)資本成本率，適合采用有息債務(wù)的實際加權(quán)平均成本來計算。其計算公式為：

　　KB=∑WiKBi

　　其中，KB代表債務(wù)資本成本率，Wi代表第i種有息債務(wù)在全部有息債務(wù)總額中所占的比重，KBi代表第i種有息債務(wù)的資本成本率。

　?。?）權(quán)益資本成本率的確定。在計算EVA時，股權(quán)資本是指普通股和少數(shù)股東權(quán)益。股權(quán)資本成本率的計算方法包括股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）、稅前債務(wù)成本加風險收益率法、收益價格比法和剩余收益模型法等。其中，CAPM是截至目前人們認為最具有理性的、對“風險—收益”進行權(quán)衡的工具。但CAPM的使用有著嚴格的假定，在信息不對稱、市場不成熟的背景下，股權(quán)資本成本不適合采用CAPM來計算?；谖覈墓善笔袌鍪且粋€不太成熟的高風險市場，具有明顯的投機特征，影響市場風險的因素主要是政策、消息、擴容等非經(jīng)濟性因素，市場的有效性較低，筆者認為，在我國目前的情況下不應采用CAPM，而應采用股利折現(xiàn)模型、稅前債務(wù)成本加風險收益率法、收益價格比法和剩余收益模型法來計算股權(quán)資本成本率。

　　3、資本總額的計量問題的解決辦法

　　資本總額的計量無論是采用賬面價值還是采用市場價值，都各有利弊。如果按賬面價值來計算公司資本總額，數(shù)據(jù)容易取得，客觀真實可靠，計算結(jié)果相對穩(wěn)定。賬面價值是以歷史成本為主要計量屬性，公司債務(wù)的市場價值與賬面價值通常大致相等，但股權(quán)資本的賬面價值可能會與現(xiàn)行價值相差很大，脫離實際，這樣就無法反映公司資本總額的現(xiàn)行價值，導致EVA的計算不準確，不利于進行正確的業(yè)績評價。如果按現(xiàn)行市場價值來計算公司資本總額，能反映公司資本當前的現(xiàn)行價值，有其合理性，但存在兩個問題：一是公司股票受各種因素影響，其市場價格處于經(jīng)常波動之中，每個交易日都有不同的價格，在這種現(xiàn)實條件下，公司的股票究竟按哪個交易日的市場價格來計算？二是如果被評價公司的股票沒有上市交易，則無法取得該公司股票的市場價格。評估股權(quán)資本價值的另一種方法是：估計股權(quán)的預期現(xiàn)金流量，然后按股權(quán)資本的目標成本貼現(xiàn)，但這種方法實際操作起來比較困難?；谖覈Y本市場是一個新興市場，在發(fā)展過程中存在著許多不成熟的地方，莊家操縱、政策干預等對價格的影響明顯，證券價格嚴重偏離真實價值，筆者建議按賬面價值來對資本總額進行計量。

　　三、針對利用EVA作為業(yè)績評價與考核的幾點建議

　　1.要提高EVA計算所依賴的會計信息質(zhì)量。

　　會計信息是EVA的計算基礎(chǔ)，會計信息的質(zhì)量高低將對EVA的計算結(jié)果的準確性以及評價結(jié)論產(chǎn)生重大影響。目前，我國企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)不完善，會計信息失真等現(xiàn)象很嚴重。雖然EVA已經(jīng)在傳統(tǒng)的會計利潤指標的基礎(chǔ)上進行了一系列的調(diào)整，但其數(shù)據(jù)仍來源于財務(wù)報表，仍依賴于會計信息披露的可靠性。若提供的會計信息不真實可靠，內(nèi)容不完整，就會導致EVA評價的效果大打折扣。因此，應通過以下幾個方面的措施來盡量避免數(shù)據(jù)造假：①提高會計信息的可靠性；②制定合理的激勵措施，消除經(jīng)營者的違法違規(guī)動機；③完善內(nèi)部控制制度，減少會計信息生產(chǎn)者的違法違規(guī)機會；④提高會計人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)，加強會計人員的職業(yè)道德建設(shè)；⑤加強外部監(jiān)管，完善法律法規(guī)，建立懲處機制。

　　2、企業(yè)高層在實施EVA業(yè)績考核體系時不能忽略社會責任管理。

　　企業(yè)在進行投資決策時必須充分認識到企業(yè)資本的稀缺性，投資項目必須有利于環(huán)境優(yōu)化、有利于企業(yè)和國家的長期發(fā)展，而不是單方面地追求企業(yè)的短期經(jīng)營績效。企業(yè)要自上而下接受EVA價值創(chuàng)造與社會責任相結(jié)合的理念，并進行教育和培訓，使企業(yè)全體員工認識統(tǒng)一、行動一致，促進企業(yè)社會責任價值觀念的形成。另外，央企可就承擔的社會責任向國資委遞交一個專門的社會責任分析報告，在原考核方案的基礎(chǔ)上，作為對負責人業(yè)績考核的依據(jù)。

　　3、將EVA與IBSC協(xié)同推進。

　　EVA是經(jīng)營的財務(wù)結(jié)果，應該作為IBSC價值層面的核心指標。企業(yè)要增加EVA，必須關(guān)注IBSC中的關(guān)鍵指標，所有的關(guān)鍵指標實現(xiàn)，EVA自然提升。因此要把EVA作為深化IBSC的重要抓手，把ISBC作為推進EVA管理的重要措施。

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