銀行代客境外理財(cái)松綁，為人民幣分享境外收益開辟了一條金光大道。這條大道是否通往財(cái)富之鄉(xiāng)呢？本文就先行幫投資者探探路。
收益不菲
境內(nèi)投資者青睞境外理財(cái)有兩個(gè)原因。首先，境外市場的理財(cái)產(chǎn)品非常豐富，能夠滿足不同類型投資者的需求。其次，受到美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息和各國隨之加息的影響，境外投資預(yù)期收益率一般較同類人民幣和境內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品為高。僅從海外固定收益產(chǎn)品收益率看，2006年5月份美國1年期國債收益率就達(dá)到5%左右，而國內(nèi)4月份剛剛發(fā)行的2006年記賬式（四期）國債3年期票面年利率僅為2.12%。倘若不考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)和管理成本，境外理財(cái)實(shí)是有讓人欲罷不能的吸引力。
風(fēng)險(xiǎn)提示
“境外理財(cái)這種理財(cái)計(jì)劃的高收益，相信是可以實(shí)現(xiàn)的，但高收益也一定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)�！泵裆y行嚴(yán)峻偉博士如是說。境外理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，除了讓投資者顧慮重重的匯率風(fēng)險(xiǎn)，還包括由銀行資產(chǎn)管理能力決定的操作風(fēng)險(xiǎn)。這兩種風(fēng)險(xiǎn)就像是橫在境外理財(cái)面前、尚待攻克的山頭。農(nóng)總行方敏認(rèn)為，"境外理財(cái)?shù)氖找�、期限、本金，可能都很難給予客戶完全保證。"
匯率風(fēng)險(xiǎn)最為掛心
銀行人士向記者透露，客戶普遍擔(dān)心境外投資中的人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。盡管《辦法》把對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任交給了銀行，但人民幣升值的巨大壓力，使投資者懷疑銀行能否在保證客戶收益的情況下，對沖掉全部匯率風(fēng)險(xiǎn)。這里有必要對未來人民幣的升值幅度作出初步的判斷。
1年內(nèi)人民幣升值不超2%三級標(biāo)題 作出這一判斷有兩方面的依據(jù)。首先，來自著名研究機(jī)構(gòu)和投行的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)可以承受的人民幣每年平均升值幅度，預(yù)期將在1%~2%之間。所以，中國政府將繼續(xù)對人民幣升值采取極為審慎之態(tài)度，并傾向于盡量拉長調(diào)整過程，以緩沖其對國民經(jīng)濟(jì)和老百姓生活引發(fā)的震蕩。加之，央行2005年剛完成2%的主動(dòng)升值，考慮到近年有大量游資進(jìn)入豪賭人民幣升值，央行不太可能再度大幅升值。其次，外匯市場實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)顯示，自2005年7月21日央行將人民幣兌美元匯率提高2%起，到2006年6月初，近一年間人民幣的升值幅度幾乎正好為1%左右。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)迫于國內(nèi)巨大的通脹壓力，年內(nèi)很難停止加息，而央行又始終維持著與美國3%左右的存款利差。這兩大政策的綜合作用，已經(jīng)并將繼續(xù)緩解游資大量進(jìn)入造成的人民幣升值壓力。所以有理由預(yù)期，未來一年內(nèi)人民幣升值幅度不會(huì)偏離1%太遠(yuǎn)，超過2%的概率不大。
中長期升值幅度難以測度三級標(biāo)題 有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前銀行間的掉期交易多數(shù)為一年期或一年期以下，一年期以上的少之又少。這說明市場普遍認(rèn)為，人民幣遠(yuǎn)期升值風(fēng)險(xiǎn)難以掌控。
如果以上分析成立，有理由認(rèn)為境外理財(cái)面臨的短期匯率風(fēng)險(xiǎn)有限，但長期升值風(fēng)險(xiǎn)難以掌控。方敏表示，銀行普遍可以對沖掉3%的匯率風(fēng)險(xiǎn)，不過為適應(yīng)客戶的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，一段時(shí)間內(nèi)，銀行推出的外匯理財(cái)產(chǎn)品和代客境外理財(cái)產(chǎn)品，仍將以短期品種為主。
收益保證較為可靠
既然境外理財(cái)產(chǎn)品將以短期品種為主，我們將主要分析境外短期固定收益產(chǎn)品或貨幣市場工具的收益保證。目前海外的短期固定收益產(chǎn)品或貨幣市場工具主要有國庫券、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等等，期限一般分別為3個(gè)月到1年、1~2個(gè)月、3~6個(gè)月等等。國庫券有外國政府信用作擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零；商業(yè)票據(jù)和大額定期存單的風(fēng)險(xiǎn)，可以參考像穆迪、菲奇所做的商業(yè)票據(jù)評級或金融機(jī)構(gòu)評級，如果投資于發(fā)行人信譽(yù)較好的品種，收益率還是有保證的。由此可知，監(jiān)管當(dāng)局將投資范圍限定于固定收益產(chǎn)品，是為了盡量保證投資者獲得可靠收益。
銀行能力有待提高
本土銀行打理境外資產(chǎn)的能力如何呢？對此，業(yè)內(nèi)人士顯然相當(dāng)?shù)那逍押蛣?wù)實(shí)。"代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)不同于以前的外匯理財(cái)業(yè)務(wù)，國內(nèi)銀行需要加緊修煉。"民生銀行嚴(yán)俊偉博士說。而方敏也指出，"很少有境內(nèi)銀行真正做過境外資產(chǎn)管理，這里有一個(gè)摸索和轉(zhuǎn)型的問題".
不過，投資者有理由相信本土銀行的學(xué)習(xí)能力。本土銀行在短期內(nèi)就可以比較成熟地運(yùn)作外匯理財(cái)，就是很好的證明。方敏特別強(qiáng)調(diào)，本土銀行已經(jīng)做好了哪怕虧損也要先保證客戶收益的準(zhǔn)備。
投資訣竅
如果以上收益和風(fēng)險(xiǎn)的分析站得住腳，我們完全可以在銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)正式推出之前，幫投資者謀劃謀劃。
投資價(jià)值
我們嘗試以短期產(chǎn)品為主，預(yù)判一下境外理財(cái)產(chǎn)品的投資價(jià)值。假設(shè)銀行代客投資于美國一年期國庫券，則毛收益可達(dá)到5%甚至更高。這一收益可能略高于外匯理財(cái)?shù)钠骄找�，但由于收益固定，收益風(fēng)險(xiǎn)比外匯理財(cái)產(chǎn)品要小。由于存在境內(nèi)外雙重托管，審慎估計(jì)的境外理財(cái)托管費(fèi)率假定為基金托管費(fèi)率的雙倍，即達(dá)到0.2%～0.5%；銀行為規(guī)避2%的匯率風(fēng)險(xiǎn)所承受的匯兌損失和操作成本，假定不超過1.5%，那么境外理財(cái)向客戶提供的收益率就可能在3%以上。這一收益率可能低于外匯理財(cái)產(chǎn)品，但高于一般的人民幣理財(cái)產(chǎn)品。隨著本土銀行日益熟悉境外資產(chǎn)管理，以及人民幣升值問題逐漸淡化，代客境外理財(cái)所提供的收益率將趨于上升。
適合人群
投資者有必要權(quán)衡門檻、風(fēng)險(xiǎn)、期限等因素，以決定是否參與境外理財(cái)。參照外匯和人民幣理財(cái)產(chǎn)品的門檻，銀行即將發(fā)行的人民幣境外理財(cái)產(chǎn)品的起點(diǎn)金額，可能為10萬甚至20萬元人民幣，外匯境外理財(cái)產(chǎn)品的起點(diǎn)金額，可能為5000、10000美元甚至更高。所以，手中有大筆人民幣存款而短期內(nèi)沒有大額支出需求，或者外匯賬戶留存較多的投資者，比較適合參與代客境外理財(cái)。而資金量小、剛開始領(lǐng)薪水的年輕人、短期內(nèi)有大比例支出者，宜慎重抉擇。代客境外理財(cái)?shù)钠骄L(fēng)險(xiǎn)較高，有些產(chǎn)品不一定能保證本金，這比較適合于有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力或具有一定經(jīng)驗(yàn)的投資者。風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限、保本優(yōu)先和追求固定收益的投資者，要注意產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)鑒別。近期銀行推出的境外理財(cái)產(chǎn)品將以中短期品種為主，更適合短線投資者切入。
切入時(shí)機(jī)
本土銀行在提升境外理財(cái)資產(chǎn)管理水平的過程中，需要支付學(xué)習(xí)成本，所以近期推出的產(chǎn)品在收益率或風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)的吸引力上，可能都要打個(gè)折扣。建議風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差、原本參與外匯理財(cái)?shù)耐顿Y者，不要輕易將手中的外匯理財(cái)產(chǎn)品換成境外理財(cái)產(chǎn)品；缺乏經(jīng)驗(yàn)的、新進(jìn)入的持有外匯較多的投資者，可以暫時(shí)先購買外匯理財(cái)產(chǎn)品，視境外理財(cái)?shù)陌l(fā)展?fàn)顩r再跟進(jìn)。有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力或?qū)惩饫碡?cái)有一定了解的投資者，可以考慮近期切入，或許可以獲得銀行給予的一定優(yōu)惠。
組合投資建議
用外匯參與境外理財(cái)時(shí)，除了可以選擇一家運(yùn)作良好的銀行進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)對沖外，投資者也可以采取一些措施防患于未然。首先，如果投資者的資產(chǎn)組合中外匯資產(chǎn)所占比例過高，可以考慮用一部分資產(chǎn)做人民幣的套期保值操作，從而有效地對沖掉一部分匯率風(fēng)險(xiǎn)；另外，人民幣對各種貨幣的升值幅度有所相同，所以境外理財(cái)投資不要光盯住美元資產(chǎn)，可視短期內(nèi)各國貨幣的不同走勢，做一些多幣種投資組合。
