美國利率將升至哪一水平，已經(jīng)成為今年以來金融市場中討論最多的話題之一。自2004年6月至今，美國聯(lián)邦儲備局已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率進(jìn)行了14次調(diào)升，由期初的1%調(diào)至目前的4.5%.美元也因此走勢回暖，去年還出現(xiàn)了一輪強(qiáng)力的反彈。美元兌主要交易貨幣，去年的升幅從7%～19%不等。當(dāng)美國利率升至目前的水平后，市場于是開始紛紛猜測，美國利率還會上升至哪一水平。在市場普遍采取猜測和觀望的態(tài)度時，美元整體的走勢開始出現(xiàn)橫盤震蕩的局面。這樣的市況也顯示，目前匯市的投資者只是觀望美息的發(fā)展，還沒有采取更多的動作。由于目前美國利率對金融市場起著十分重要的影響，因此在分析未來匯市的走勢前，首先要對美國利率作出評估。
美國利率有可能上升至5%
在過去的兩個月中，市場對美國利率已作出了多次預(yù)期。從目前美聯(lián)儲的態(tài)度及美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，美國利率進(jìn)一步上升的條件是客觀存在的。雖然美國去年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增幅只有1.6%，但能源價格仍然維持在高水平。在美國經(jīng)濟(jì)增長仍然穩(wěn)定的情況下，美國利率的進(jìn)一步上升是可以肯定的。目前，美國10年期及2年期美國債券殖利率維持在4.7%～4.8%.在這種情況下，美國聯(lián)邦基金利率是可以上升至4.75%甚至更高的，但如果過于偏離債券殖利率水平，上升至5%以上，則可能性不大，因此，上升至5%可能是美聯(lián)儲較為可能的選擇。
如果美國利率可以上升至5%，那么美國加息的時間，將有可能出現(xiàn)在5月份的公開市場委員會會議上。雖然目前美元的水平，已經(jīng)反映出了部份這樣的預(yù)期，但由于市場仍在觀望美聯(lián)儲每次會議后的聲明，因此這樣的觀望氣氛還是會對美元產(chǎn)生支持的。很大程度上，美元在上半年的走勢會維持反復(fù)震蕩的局面。下半年，市場對美國與其它國家的利率走向，將有一個更加清晰的認(rèn)識。在美元本身的結(jié)構(gòu)性問題不斷惡化的情況下，今年下半年展開跌勢的可能性很大。由于市場對美國利率發(fā)展的觀望氣氛，因此預(yù)期上半年個別貨幣的因素，會對不同貨幣產(chǎn)生不同的影響。
給歐元帶來的影響
由于客觀環(huán)境的改變，全球利率環(huán)境已經(jīng)不是像二三年前那樣，美元利率處于絕對弱勢。全球經(jīng)濟(jì)已由第一階段的高速增長期進(jìn)入整固期，個別地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長還會出現(xiàn)放緩的情況。因此，當(dāng)美元再次下跌時，其他貨幣出現(xiàn)像幾年前那樣聯(lián)袂上升的可能性不大。此外，過去幾年黃金這種硬貨幣的顯著上漲，反映了投資市場面對美元下跌時的另類選擇，這在一定程度上也減弱了其它貨幣的升勢�？梢杂羞@樣的預(yù)期，如果2006年美元出現(xiàn)下跌，那么不同的貨幣將會出現(xiàn)不同的走勢。
技術(shù)走勢也顯示，未來美元的下跌過程將會較為反復(fù)。去年12月，美元跌穿重要支撐位，顯示未來將有進(jìn)一步下跌的空間。但目前，卻已接近短期支撐位，短線存在反彈的條件。去年11月，美元開始反復(fù)回落，12月中旬有所回穩(wěn)，但今年1月開始繼續(xù)下跌，并跌穿去年12月中的低水平（歐元兌美元1.2060、美元兌日元115.60）。這樣的走勢，顯示該次美元下跌的一致性相當(dāng)高，存在持續(xù)性的條件。以投射式比例推論，歐元兌美元最低限度會上升至1.22的水平，才會出現(xiàn)較明顯的壓力。在經(jīng)過整固后，歐元才會出現(xiàn)另一升勢 （圖1）。歐元兌美元升近50周移動平均線后，將會出現(xiàn)調(diào)整。調(diào)整可望至1.19的水平，然后將會再次回升。
由于預(yù)期美元在今年上半年的走勢會較為反復(fù)，因此預(yù)期歐洲貨幣（歐元、瑞士法郎及英鎊）也會出現(xiàn)反復(fù)上落的局面。2002年至2003年歐洲貨幣的升值，其實已經(jīng)反映了美元的貶值，歐洲方面已經(jīng)對此頗有怨言。如果今年歐洲貨幣再次出現(xiàn)明顯的上升，歐洲國家口頭干預(yù)的可能性就會大大提高。當(dāng)美元再次下跌時，我們?nèi)匀活A(yù)期歐元會最為受惠。雖然歐元區(qū)本身的政治及經(jīng)濟(jì)的負(fù)面因素，也會影響歐元的走勢。但作為全球第二大主要交易貨幣，當(dāng)美元再次下跌時，預(yù)期歐元會再次受到追捧。在過去的幾個月里，每每市場傳出個別央行改變外匯組合，均是減持美元而增持歐元。此外，今年歐元區(qū)仍然存在調(diào)高利率0.5%的空間，這也將對歐元產(chǎn)生正面支持。從技術(shù)上看，預(yù)期歐元2006年的波動幅度在1.14～1.30之間。
對其他貨幣的影響
除歐元外，美元的走勢變化還會影響其他的歐洲貨幣。預(yù)期瑞士法郎走勢會接近歐元，英鎊則會較為復(fù)雜。從2005年第三季度開始，英國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的回落，并在2005年8月進(jìn)行了一次減息。而第四季度的數(shù)據(jù)，仍然顯示經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)呆滯，因此，今年英國實際上是存在減息的可能的。正因如此，雖然英鎊會受惠于美元的下跌，但預(yù)期在交叉盤上會較歐元為弱。
商品貨幣（澳元、新元及加元）中，澳元及加元的表現(xiàn)會較新西蘭元為好。這主要是由于，新西蘭目前正面臨因樓價上升所帶來的通脹，央行為抑制這種泡沫而積極加息。一旦新西蘭樓市出現(xiàn)調(diào)整，所帶來的經(jīng)濟(jì)影響將會相當(dāng)明顯。而在過去三年，新西蘭元的強(qiáng)勢（兌美元、澳元及日元）已經(jīng)反映了這種預(yù)期。因此，新西蘭樓市的調(diào)整也會對其匯價產(chǎn)生明顯的影響。此外，過去三年，新西蘭元的強(qiáng)勢也增加了新西蘭經(jīng)常項目赤字的增長，這最終也會反映在匯價上。技術(shù)上，預(yù)期2006年澳元波幅為0.71～0.80水平；而美元兌加元則會在1.11～1.21之間。
至于日元方面，預(yù)期將會受到美國經(jīng)濟(jì)增長放緩及利率的影響。由于美國已經(jīng)連續(xù)加息十余次，利率已由1%上升至4%以上，加息對減慢經(jīng)濟(jì)增長的作用將會逐步浮現(xiàn)。若美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增長放緩，則全球經(jīng)濟(jì)也會出現(xiàn)增長減慢的情況。在這種情況下，利率的差異將會成為影響資金流向的重要因素。由于預(yù)期日本在第四季度前仍然會維持零利率的政策，利率弱勢構(gòu)成的壓力，將會令日元兌主要貨幣再次下跌。此外，美國經(jīng)濟(jì)增長減慢，也會影響其主要貿(mào)易伙伴的出口。日本對美國的出口也將受到明顯的影響，這將會減慢日本的貿(mào)易盈余增長，從而對日元構(gòu)成壓力。因此，美元兌日元在今年有機(jī)會再次上升。
從技術(shù)走勢看，美元兌日元周線圖中的移動平均線，已經(jīng)出現(xiàn)了向上交叉的情況，顯示后市仍有上升的空間。但由于自去年年底美元兌日元的跌勢強(qiáng)勁，因此需要整固才可進(jìn)一步上升（圖2）。
此外，因預(yù)期美元將會進(jìn)一步下跌，同時黃金的需求仍然會進(jìn)一步上升，黃金也將成為2006年里主要的投資工具。技術(shù)上，明年金價有機(jī)會進(jìn)一步上升至650美元。預(yù)期在2006年，當(dāng)美元再次下跌時，最受惠的將是歐元和黃金。
總之，美元經(jīng)過2005年的反彈后，今年將重拾跌勢。在全球金融環(huán)境已經(jīng)改變的今天，匯率的走勢也將會向著復(fù)雜的方向演變，呈現(xiàn)出多元性。因此，投資者在選擇吸納貨幣時，還是應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，分散投資以平衡不同貨幣的潛在風(fēng)險。
