作為全流通IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）第一股，中工國(guó)際的發(fā)行無(wú)疑是中國(guó)股市的一件大事，它不僅拉開(kāi)了新股發(fā)行序幕，而且宣告了證券市場(chǎng)一個(gè)新時(shí)代的到來(lái)。不過(guò)，它更是一面鏡子。透過(guò)這面鏡子，我們看到的并非都是美好的景色，相反，中國(guó)股市諸多不完善之處暴露無(wú)遺。
中小投資者申購(gòu)難
中小投資者的利益并沒(méi)有得到保護(hù)，甚至加大了對(duì)中小投資者利益的損害，這是中工國(guó)際新股發(fā)行留給筆者最深的印象。作為全流通IPO第一股，廣大投資者特別是中小投資者對(duì)中工國(guó)際的發(fā)行顯然寄予厚望，投資者的心中都有一個(gè)美好的夢(mèng)想。
在比鄰的香港股市，不僅新股發(fā)行人人有份，可獲得最基本的1000股配售，還可以通過(guò)“展”將自己的資金放大10倍參與新股申購(gòu)。因此，香港股市的IPO是中小投資者的天堂。最近中行H股的發(fā)行，香港散戶(hù)每人至少可獲得1000股股份，每人可賺近540港元。而中工國(guó)際在A股市場(chǎng)的發(fā)行，散戶(hù)不僅得不到最基本的配售，反而因申購(gòu)上限放寬1000倍后新股中簽率被大大降低，廣大的中小投資者基本與中工國(guó)際新股無(wú)緣。不僅如此，在6000萬(wàn)新股明顯難以滿足廣大投資者需求的情況下，中工國(guó)際還拿出1200萬(wàn)股份額供機(jī)構(gòu)投資者詢(xún)價(jià)，為機(jī)構(gòu)投資者提供“吃偏食”的機(jī)會(huì)，中小散戶(hù)中簽新股的機(jī)會(huì)更是大幅降低。
加大圈錢(qián)力度
高溢價(jià)是中工國(guó)際發(fā)行的又一明顯特點(diǎn)。同股不同價(jià)，特別是非流通股的低價(jià)發(fā)行和流通股的高價(jià)發(fā)行，曾經(jīng)被認(rèn)為是股權(quán)分置留下的重大禍根。股改后，在全流通發(fā)行的背景下，投資者對(duì)新股發(fā)行都有一個(gè)美好的愿望，那就是同股同價(jià)發(fā)行。但中工國(guó)際的發(fā)行顯然讓投資者的愿望落了空。
中工國(guó)際的A股發(fā)行仍然是高溢價(jià)發(fā)行。其每股發(fā)行價(jià)7.40元，市盈率達(dá)到了19.83倍。而中工國(guó)際的大股東及發(fā)起人股東，所持股份的發(fā)行價(jià)僅為1.54元。即便是按2005年12月31日的凈資產(chǎn)計(jì)算，其每股凈資產(chǎn)值也只是3.01元�？梢�(jiàn)，在中工國(guó)際的發(fā)行中，公眾投資者與大股東、發(fā)起人股東仍然處于一種完全不平等地位。這種不平等與股權(quán)分置時(shí)代并沒(méi)有任何不同。
一份資料很能說(shuō)明問(wèn)題：在兩年前的股權(quán)分置時(shí)期，中工國(guó)際曾確定發(fā)行價(jià)為6.78元，如今全流通發(fā)行了，中工國(guó)際的發(fā)行價(jià)反倒上漲到了7.40元�？磥�(lái)，全流通時(shí)代新股發(fā)行的圈錢(qián)力度較之股權(quán)分置時(shí)期更大了。
投機(jī)色彩強(qiáng)烈
中工國(guó)際發(fā)行的另一個(gè)突出特點(diǎn)就是投機(jī)色彩強(qiáng)烈。從管理層的安排來(lái)看，中工國(guó)際的發(fā)行是一個(gè)投機(jī)的典型。起初，對(duì)新老劃斷證監(jiān)會(huì)是作了“三步走”的安排的，而新股發(fā)行是放在了第三步。但由于股市行情走好，證監(jiān)會(huì)將“三步走”變成了“三箭齊發(fā)”。因此，中工國(guó)際是管理層投機(jī)發(fā)股的典型。
從詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)來(lái)看，也充滿了投機(jī)色彩。本來(lái)，中工國(guó)際經(jīng)過(guò)初步詢(xún)價(jià)確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間是6.17～7.40元/股，而且不少詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的初次報(bào)價(jià)還低于這個(gè)區(qū)間。但在累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)中，這些機(jī)構(gòu)為了能夠獲得中標(biāo)的機(jī)會(huì)，紛紛按上限報(bào)價(jià)，只有兩只基金的報(bào)價(jià)低于7.40元/股。詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)這種按上限報(bào)價(jià)的投標(biāo)方法，實(shí)際上是一種典型的投機(jī)行為。只要能夠中標(biāo)，只要能夠以更高的價(jià)格把股票賣(mài)給其他的投資者，管它真實(shí)投資價(jià)值是多少，先按上限報(bào)價(jià)，把握住中標(biāo)機(jī)會(huì)再說(shuō)。詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)尚且如此投機(jī)，中國(guó)股市新股發(fā)行投機(jī)氣氛的強(qiáng)烈可見(jiàn)一斑。
