企業(yè)財務(wù)管理是對存在于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運行系統(tǒng)的管理，其根本任務(wù)就在于優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)。那么，如何科學(xué)地界定企業(yè)資金結(jié)構(gòu)？對此，至今觀點尚不一致。有的認(rèn)為，資金結(jié)構(gòu)就是資本結(jié)構(gòu)；有的認(rèn)為資金結(jié)構(gòu)就是財務(wù)結(jié)構(gòu)，甚至將資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)結(jié)構(gòu)與資金結(jié)構(gòu)等同起來；還有的認(rèn)為，資金結(jié)構(gòu)包括資金來源結(jié)構(gòu)和資金占用結(jié)構(gòu)，等等。[1]我們認(rèn)為，資金結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)資金及其運動過程中的各個環(huán)節(jié)的構(gòu)成要素以及各個構(gòu)成要素之間所形成的比例和協(xié)調(diào)關(guān)系。為了準(zhǔn)確地理解“資金結(jié)構(gòu)”，我們擬從財務(wù)管理的本質(zhì)、目標(biāo)出發(fā)，來認(rèn)識西方財務(wù)管理中的“財務(wù)結(jié)構(gòu)”和“資本結(jié)構(gòu)”，將“資金”與“資本”區(qū)別開來，從而對“資金結(jié)構(gòu)”作一探討。

　　一、“財務(wù)結(jié)構(gòu)”與“資本結(jié)構(gòu)”

　　關(guān)于“財務(wù)結(jié)構(gòu)”（Financial structure），中外財務(wù)界認(rèn)識較為一致，是指企業(yè)所有的資金來源項目之間的比例關(guān)系，即自有資本（股東權(quán)益）及他人資本（負(fù)債）的構(gòu)成態(tài)勢，它主要包括長期負(fù)債、短期負(fù)債、自有資金等項目之間的比例關(guān)系。研究財務(wù)結(jié)構(gòu)的主要目的在于如何合理、有效地舉借債務(wù)資金，以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

　　但是，在給“資本結(jié)構(gòu)”（Capital struc—ture）的定義中，西方財務(wù)管理界存在著不同的認(rèn)識。有的認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)就是財務(wù)結(jié)構(gòu)，如（香港）巨文出版社出版的《英漢、漢英會計辭典》中，將資本結(jié)構(gòu)定義為“公司權(quán)益的成份，即短期負(fù)債、長期負(fù)債及業(yè)主權(quán)益的相對比例關(guān)系”；另一種觀點認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)結(jié)構(gòu)之間，雖然有許多共同點，但卻是兩個不同的財務(wù)范疇。我們傾向于后面一種看法。因為，財務(wù)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)研究的內(nèi)容和目的是各有側(cè)重的?！柏攧?wù)結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)負(fù)債表右邊項目的結(jié)構(gòu)，即公司的融資形式；而資本結(jié)構(gòu)是指公司之長期資金項目之間的比例，主要包括長期負(fù)債、優(yōu)先股和普通股之權(quán)益，但不包括短期信用”。[2]因此，從內(nèi)容上看，公司資本結(jié)構(gòu)只是財務(wù)結(jié)構(gòu)的一部分。人們之所以把資本結(jié)構(gòu)從財務(wù)結(jié)構(gòu)中抽出來單獨加以分析、研究，肯定是有其特定的目的。一般地，資本結(jié)構(gòu)研究的側(cè)重點是放在股權(quán)資本與長期借入資金之間的比例上，從而反映企業(yè)資本化的情況；就一個持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)而言，其資本結(jié)構(gòu)也被視作企業(yè)恒久性資金來源的構(gòu)成。另外，從分析企業(yè)資金償付能力及企業(yè)財務(wù)風(fēng)險程度來看，研究資本結(jié)構(gòu)則顯得更為重要，因為長期負(fù)債比例越大，固定的利息支出越多，企業(yè)失去現(xiàn)金償付能力的可能性也越大，同時，使用過多的長期負(fù)債會增加公司的風(fēng)險（尤其是未來盈余的風(fēng)險），從而使公司的股價下跌（但另一方面，也能提高預(yù)期的報酬率）。特別是在現(xiàn)代財務(wù)管理中，為了取得股東財富最大化，把資本結(jié)構(gòu)作為研究的重點，探討資本結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)的價值及它的總資本成本率的影響，形成了不同的資本結(jié)構(gòu)理論。這樣，財務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)結(jié)合運用，有助于識別舉債來源的變化、綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況，為科學(xué)地進(jìn)行籌資決策提供依據(jù)。

　　從上述簡要的對比分析中可以看出，財務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)是不同的，但它們都是從籌資的角度，為籌資決策提供依據(jù)。對財務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，是財務(wù)管理工作的一項重要任務(wù)，但不是全部；從概念上，與我們所理解的“資金結(jié)構(gòu)”不相同。

　　二、“資金”與“資本”

　　從內(nèi)容上看，資本結(jié)構(gòu)為財務(wù)結(jié)構(gòu)的一部分，而資金結(jié)構(gòu)又包含了資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)。理解這種概念的不同，關(guān)鍵要將“資金”與“資本”區(qū)別開來。

　　資本（Capital），從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，它是構(gòu)成生產(chǎn)要素之一，是由人生產(chǎn)出的并用于進(jìn)一步生產(chǎn)的貨物或用以獲得貨幣收入的（私人）財產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)和存貨，等等；從會計學(xué)的角度看，由它可引伸出許多新的概念，并有多種解釋：（1）用于進(jìn)一步生產(chǎn)的物品；（2）業(yè)主投入其企業(yè)的金額，即繳入資本金；（3）法定資本；（4）投入資本加留存收益；（5）企業(yè)凈值加長期負(fù)債。[3]在我國，長期以來，認(rèn)為資本是能夠帶來剩余價值的價值。由此還得出，資金與資本的不同就在于它們分別體現(xiàn)了不同的生產(chǎn)關(guān)系。現(xiàn)在看來，若僅僅從生產(chǎn)經(jīng)營角度說，在任何一種商品經(jīng)濟(jì)條件下，要進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，就必須取得生產(chǎn)所需的生產(chǎn)要素，因而，業(yè)主除借款之外，自己必須拿出一定的本錢（主要出于保護(hù)債權(quán)人利益的需要）。因此，資本就是其所有者以獲取利潤為目的而投資于生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)價值。也就是說：（1）資本的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)價值，即為獲得使用價值而伴隨的經(jīng)濟(jì)方面的損耗。資本是其所有者擁有的、用于生產(chǎn)經(jīng)營的本錢； （2）資本的目的是用于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。因為有經(jīng)濟(jì)價值的東西并不等于資本，只有以生產(chǎn)經(jīng)營為目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)價值才能成為資本。當(dāng)然，伴隨著生產(chǎn)經(jīng)營的直接動機是為了獲得收益，不管這一動機是否實現(xiàn)，只要出于這樣的動機而投資的貨幣等，對所有者來說，都是資本。即使投資結(jié)果是虧損，它仍然是資本；（3）資本體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)價值的所有權(quán)。資本是從所有者的角度，反映所有者擁有的資產(chǎn)所有權(quán)；企業(yè)的資本實際上是資本所有者提供的，用于生產(chǎn)經(jīng)營的資金來源。這種所有權(quán)存在著廣義、狹義之分，狹義的資本是指投資者的資本，其中直接投資的金額是資本金，資本金以外的投資稱為盈余公積等；廣義的資本還包括負(fù)債（即債權(quán)人資本）在內(nèi)。

　　“資金”，在西方常用“Fund”表示，有時也譯作“基金”。用作“資金”時，常指流動資金，有時也指現(xiàn)金；用作“基金”時，指用于某一項特定用途需單獨保管或單設(shè)帳戶記錄的一筆現(xiàn)金或有價證券[4].實際上，在西方財務(wù)管理著作中，資金定義多種多樣，按照分析者的目的，其內(nèi)容可以擴大，也可以縮小，是一個非常不嚴(yán)密且多變的概念。因此，從完善財務(wù)管理的理論角度看，確有重新建立更科學(xué)、適用的“資金”概念的必要。在我國，曾對企業(yè)資金作了較多的和長期的研究，較普遍的看法是：企業(yè)資金就是指企業(yè)經(jīng)營資金，即企業(yè)用于從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的財產(chǎn)物資的貨幣表現(xiàn)。這一理解表明，資金也是一個與生產(chǎn)過程密切聯(lián)系的價值范疇。在這一點上，它與資本是基本一致的。也許正因為這樣，現(xiàn)在有不少人因此而認(rèn)為資金與資本是沒有區(qū)別了。但我們認(rèn)為，從財務(wù)管理方面來說，它們卻仍然是應(yīng)予區(qū)分的兩個范疇，因為它們是從不同角度，反映了不同的價值關(guān)系，在財務(wù)理論與實踐中，具有不同的作用。如上所說，資本只單純地表明了該價值是屬于所有者的，是站在所有者角度反映這種價值關(guān)系；而資金則是站在企業(yè)經(jīng)營者的角度反映它的價值關(guān)系，一方面表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者所運用的財產(chǎn)物資；同時也表明這些財產(chǎn)物資是屬于誰所有。但在簡單的商品經(jīng)濟(jì)條件下，由于企業(yè)的經(jīng)營者與所在者往往是合一的，信用關(guān)系也沒有充分展開，因而，這兩個概念之間的差別表現(xiàn)得不明顯，對之區(qū)分也無實際意義。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是股份公司的出現(xiàn)，一方面使單個資本的形式轉(zhuǎn)化為社會資本形式，提高了資本的社會化程度；另一方面，又打破了傳統(tǒng)的獨資自營的經(jīng)營管理形式，從而使“管理勞動作為一種職能越來越同自有資本或借入資本的所有權(quán)相分離”[5].也就是說，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離成為現(xiàn)代企業(yè)制度的一大特色。在“兩權(quán)”分離的條件下，區(qū)分“資金”與“資本”的概念已顯得尤為重要。企業(yè)經(jīng)營者在取得所有者讓渡的資產(chǎn)使用權(quán)后，這些資產(chǎn)便構(gòu)成了企業(yè)獨立的價值運動，因此用于生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)價值，若從其所有者角度看，可稱之為“資本”；若從企業(yè)經(jīng)營者的角度看，可稱之為“資金”，它同時體現(xiàn)了兩方面內(nèi)容，一方面，表明經(jīng)營者對資本所有者的約束條件的承諾，從所有者那里籌措到經(jīng)營所需的資金，即“資金的籌集（來源）”另一方面，資本所有者讓渡了使用權(quán)，企業(yè)便擁有了資金，即擁有對“資金運用”的權(quán)利（顯然，資金來源與資金運用是企業(yè)資金運動過程中存在的矛盾統(tǒng)一體，是客觀存在的，只不過其具體內(nèi)容較過去有所變化）。資金來源是因?qū)Y金所有權(quán)者的約束條件的承諾而取得，資金運用（包括占用、耗用、補償?shù)龋┦菍Y金使用權(quán)等的處置，這兩個方面是相互依存、相互制約的，只有彼此協(xié)調(diào)，才能形成順暢的企業(yè)資金運動。因此，企業(yè)經(jīng)營者對資金的管理，必須從企業(yè)主體的角度，同時管理好資金運用和資金來源（籌集），若單純地強調(diào)一個方面去經(jīng)營資金，顯然不利于這種關(guān)系的協(xié)調(diào)，不利于企業(yè)經(jīng)營資金的運轉(zhuǎn)。

　　上述分析表明，“資金”與“資本”是不同的，資金是從企業(yè)主體角度，揭示了企業(yè)經(jīng)營資金運動的兩個側(cè)面──資金來源、資金運用。資金來源就是企業(yè)所有者提供的資金，站在所有者角度，該資金來源可稱為“資本”（包括債權(quán)人資本）；資金運用是對資產(chǎn)的處置，也就是對資本資產(chǎn)的處置。相應(yīng)地，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的內(nèi)容也就不難理解了，它應(yīng)該包括資金運動過程各環(huán)節(jié)的構(gòu)成，即資金來源、占用、耗用、收入、分配（補償）結(jié)構(gòu)。

　　三、現(xiàn)代財務(wù)管理的目標(biāo)與資金結(jié)構(gòu)

　　財務(wù)管理的目標(biāo)制約著企業(yè)財務(wù)管理工作的基本特征和任務(wù)，但現(xiàn)實中的財務(wù)目標(biāo)又是一定歷史條件下政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的產(chǎn)物。在西方，19世紀(jì)末20 世紀(jì)初，歐美產(chǎn)業(yè)革命全面完成，制造業(yè)迅速崛起，新技術(shù)、新機器不斷涌現(xiàn)，與之相適應(yīng)的企業(yè)規(guī)模不斷擴大，組織企業(yè)需要大量資金，因而，那時財務(wù)的基本目標(biāo)是實現(xiàn)“籌資數(shù)量的最大化”；后來，隨著市場競爭的日益激烈，西方財務(wù)人員逐漸認(rèn)識到，財務(wù)管理的主要問題不只是在資金籌措，而在于有效地管好用好資金，最大限度地創(chuàng)造利潤，從而提出“利潤最大化”的財務(wù)目標(biāo)；隨著股份公司的進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)代財務(wù)理論又提出了“股東財富最大化”的財務(wù)目標(biāo)，很顯然，隨著上述財務(wù)管理目標(biāo)的變化發(fā)展，財務(wù)管理的任務(wù)已突破了單純的籌集資金，籌資只是作為實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的一個方面工作（盡管仍然是很重要的），財務(wù)人員必須同時做好資金籌集和運用的計劃、組織、決策和控制。因此，若要概括現(xiàn)代財務(wù)管理的基本任務(wù)，顯然運用“資金結(jié)構(gòu)”的概念更為妥貼?，F(xiàn)代財務(wù)管理作為一種對資金的管理，其目標(biāo)發(fā)展到實現(xiàn)利潤最大化或股東財富最大化，為此，就必須從企業(yè)資金能量的轉(zhuǎn)換運動出發(fā)，分析、研究資金結(jié)構(gòu)是資金運動的基礎(chǔ)，又是資金運動狀況的反映，因此，分析、研究資金運動對企業(yè)利潤或股東財富的影響；而資金結(jié)構(gòu)是資金運動的基礎(chǔ)，又是資金運動狀況的反映，因此，分析、研究資金運動對企業(yè)利潤或股東財富的影響，實質(zhì)上就是研究資金結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)財務(wù)管理工作進(jìn)行組織、監(jiān)督和控制資金運動的根本目的自然也就在于優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，即確定合理的籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)，合理地安排和調(diào)度資金，節(jié)約使用資金，及時收回資金并科學(xué)地進(jìn)行盈利資金的分配，從而形成順暢的“資金流”。

　　在理解資金結(jié)構(gòu)的涵義時，還值得說明的是：（1）與其他系統(tǒng)內(nèi)容的結(jié)構(gòu)一樣，資金結(jié)構(gòu)的各部分（資金來源、占用、耗用、收入、分配）之間并不是簡單的數(shù)量搭配，而是一種質(zhì)與量的有機結(jié)合。因此，分析、研究資金結(jié)構(gòu)，重要的不在于說明各部分本身的數(shù)量比例，而在于揭示各部分之間相互協(xié)調(diào)的關(guān)系及其變動發(fā)展的原因、趨勢。因而，財務(wù)管理的任務(wù)就是要探究資金結(jié)構(gòu)及其變動的規(guī)律性，按照資金結(jié)構(gòu)內(nèi)在質(zhì)與量的規(guī)定性要求來組織和調(diào)節(jié)資金運動，使各組成部分之間協(xié)調(diào)、有效地運轉(zhuǎn)。（2）資金結(jié)構(gòu)是資金動態(tài)運動過程中客觀存在的比例和協(xié)調(diào)關(guān)系，但這種結(jié)構(gòu)關(guān)系又必須從靜態(tài)中去把握，通過靜態(tài)的連續(xù)變化，揭示資金結(jié)構(gòu)及其變動趨勢。

　　注釋：

　　[1]參見《四川會計》1992年第12期“資金結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)效益”專題討論會綜述。

　　[2]陳立成譯，沈嵩華?！敦攧?wù)管理》（臺）徐民基金會出版，第324頁。

　　[3]參見韓順編譯、常勛審?！队h、漢英雙解會計辭典》，清華大學(xué)出版社1992年第756頁。

　　[4]陳今池編《新編英漢財經(jīng)會計辭典》中國財政經(jīng)濟(jì)出版社1992年第756頁。

　　[5]《資本論》第三卷，第436頁。