企業(yè)的生存發(fā)展，時(shí)刻面臨著風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。銷售面臨失敗的風(fēng)險(xiǎn)；貸款面臨銀行利率上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；購買原材料面臨漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)面臨國家限制性政策的風(fēng)險(xiǎn)。從事涉外業(yè)務(wù)的企業(yè)，還會面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。所有這些風(fēng)險(xiǎn)，都可能使企業(yè)的預(yù)期收益蒙受損失，影響企業(yè)的整體生產(chǎn)經(jīng)營活動。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化趨勢的加強(qiáng)，中國經(jīng)濟(jì)越來越融入到世界經(jīng)濟(jì)中。因此，我國的涉外企業(yè)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范，顯得越發(fā)重要。
外匯風(fēng)險(xiǎn)一般分為外匯交易風(fēng)險(xiǎn)、外匯折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和國家風(fēng)險(xiǎn)。而外匯交易風(fēng)險(xiǎn)涉及的業(yè)務(wù)范圍廣泛，是企業(yè)應(yīng)對比較頻繁的風(fēng)險(xiǎn)，也是涉外業(yè)務(wù)的企業(yè)主要防范的對象。它是指企業(yè)未了的債權(quán)債務(wù)在匯率變動后，進(jìn)行外匯交割清算時(shí)所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。這些債權(quán)、債務(wù)在匯率變動前已經(jīng)發(fā)生，但在匯率變動后才清算。也就是說，企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于交易發(fā)生日和結(jié)算日的匯率不一致，導(dǎo)致收入或支出發(fā)生變動的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)的成因
匯率制度體系是外匯交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因。固定匯率體制將風(fēng)險(xiǎn)給屏蔽掉了，而浮動匯率體制增加了未來貨幣走勢的不確定性，擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)的敞口。我國當(dāng)前實(shí)行的是有管理的浮動匯率制，增加了收益與損失的不確定性，外匯交易風(fēng)險(xiǎn)敞口有所擴(kuò)大。
外幣與本幣間的兌換，成為外匯交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的先決條件。由于不同貨幣存在一定的價(jià)差，當(dāng)貨幣間進(jìn)行兌換時(shí)，資金將面臨收縮水的問題，增加了不可預(yù)測性，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)擴(kuò)大。
時(shí)間因素是外匯交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的催化劑。企業(yè)賬款收付時(shí)間與最后清算日存在一定的跨度，時(shí)間跨度越大外匯風(fēng)險(xiǎn)波動的幅度越大，貨幣間的折算風(fēng)險(xiǎn)也就越大。俗話說得好，“夜長夢多”。因此，面對頻繁波動的外匯市場，企業(yè)最好縮短發(fā)生賬款的時(shí)間跨度，或事先鎖定匯率，以此來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及防范
我國浮動匯率制度的實(shí)施，對涉外企業(yè)來說像是地殼的突變。及時(shí)采取避險(xiǎn)措施的企業(yè)逃過了一劫，而無風(fēng)險(xiǎn)防范意識的企業(yè)則損失慘重。企業(yè)如何觀察和預(yù)警，才能有效防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為了很現(xiàn)實(shí)的課題。而以下四個方面，可以為預(yù)測外匯交易風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)方向。
一、貨幣走勢
近期，美國數(shù)據(jù)指標(biāo)微顯疲弱，但經(jīng)濟(jì)走勢依然強(qiáng)勁。市場對美聯(lián)儲繼續(xù)實(shí)行緊縮貨幣政策的預(yù)期高漲，短期對美元走勢起到支撐作用。歐洲央行迫于全球通脹指標(biāo)上升壓力，連續(xù)兩次提升基準(zhǔn)利率。經(jīng)濟(jì)的改善，增強(qiáng)了市場對歐洲央行進(jìn)一步升息的預(yù)期，歐元存在潛在的上升壓力。日本定量寬松貨幣政策的結(jié)束，增加了市場對央行提升利率的預(yù)期。
針對當(dāng)前的貨幣走勢，企業(yè)可以采取選擇有利的貨幣計(jì)價(jià)方式或提前收付款的形式，轉(zhuǎn)移因貨幣走勢而帶來的交易風(fēng)險(xiǎn)。提前收付匯包括提前付匯與提前收匯兩種，是一種資金轉(zhuǎn)移在時(shí)間上的再選擇。所謂提前付匯，是指企業(yè)本身持有未來將要貶值的貨幣資金，而將來要支付的債務(wù)卻是預(yù)期升值的貨幣資金，應(yīng)盡早支付。所謂提前收匯，是指未來要收回的債務(wù)是預(yù)期將要貶值的貨幣資金，應(yīng)盡早收回，以免因匯率的波動抵消應(yīng)得的利潤。
雖然當(dāng)前美元前景依然良好，但長期來看，上漲動能遠(yuǎn)不如歐元。而日元將呈現(xiàn)被動的貨幣走勢，美元的強(qiáng)勢必將帶來日元的貶值。此時(shí)企業(yè)應(yīng)盡可能以歐元作為結(jié)算幣種，適當(dāng)減持美元資產(chǎn)，拋售日元資產(chǎn)。盡早收回日元債務(wù)，提前支付歐元資產(chǎn)。美國進(jìn)口商與歐盟商人訂立了一個以日元計(jì)價(jià)，3個月后付款的貿(mào)易合同。假設(shè)在合同訂立后，歐元兌美元大幅升值，而且這種局面在半年之內(nèi)不會得到改觀。這時(shí)，美國進(jìn)口商就可以適當(dāng)?shù)靥崆坝妹涝獌稉Q成歐元付給歐盟商人。盡管這樣做，美國商人遭受些利息的損失，但和歐元大幅升值所要蒙受的損失相比，還是比較劃算的。相反，對于美國出口商來說，他應(yīng)該盡可能、合理地推遲收回歐元的時(shí)間，以便等待歐元升值帶來可觀的利潤。
二、企業(yè)自身
盡管外匯交易風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)來說并不陌生，但其應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的意識、能力大不相同。不恰當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)措施，進(jìn)一步擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。廣州一家玩具制造企業(yè)，去年2月向美國出口一批玩具。雙方協(xié)定以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，6個月后收款。當(dāng)時(shí)美元兌人民幣的匯率，基本維持在1∶8.21左右，出口100萬美元的貨物，能得到821萬元人民幣，預(yù)計(jì)凈盈利將達(dá)到10萬元人民幣。而7月21日央行進(jìn)行人民幣匯率改革后，人民幣呈現(xiàn)升值狀態(tài)。該企業(yè)并未對此提高警惕，提前采取避險(xiǎn)措施。結(jié)果到收款日時(shí)，美元兌人民幣變成了1∶8.04，此時(shí)100萬美元的貨物，只能換得804萬元的人民幣，凈損失17萬元。由原來盈利10萬元，變成虧損7萬元。
還有一些企業(yè)，則采取謹(jǐn)慎保守的態(tài)度，寧可多花成本，也不愿多冒一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，將資金只局限于保值，錯過了很好的增值機(jī)會。義烏一家進(jìn)出口貿(mào)易公司，提前預(yù)知了風(fēng)險(xiǎn)的存在，采取了簽短單、提高售價(jià)等自然規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式，雖然在一定程度上規(guī)避了外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但卻失去了簽長單、擴(kuò)大銷售量而帶來的好處。
風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，豐厚的收益背后，隱藏著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。深圳一家服裝公司，長期從事進(jìn)出口貿(mào)易，有著很強(qiáng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識。在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面，往往采取激進(jìn)的措施，大量資金投機(jī)于高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品交易上，雖然在一定程度上很好地規(guī)避了外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但高收益背后隱藏的高風(fēng)險(xiǎn)，還是能令企業(yè)管理者睡不著覺的，一旦交易不成功，將面臨難以想象的損失。企業(yè)正確的做法是：采取主動規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法，積極采取有效的措施，將風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行有效的組合，在保值的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)最大化的收益。
三、國家的政策制度
人民幣未來波動區(qū)間以及可能政策上的調(diào)整，是當(dāng)前企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。近日，央行官員表示，2006年人民幣將基本持穩(wěn)，不會有太大的波動。人民幣短期內(nèi)將不會有太大的調(diào)整空間，企業(yè)可以將風(fēng)險(xiǎn)基本鎖定在當(dāng)前水平上。但不應(yīng)放松警惕，應(yīng)隨時(shí)關(guān)注政府言論，提前做好防范風(fēng)險(xiǎn)的措施。
四、金融市場
匯率改革之后，銀行為了能幫助市場規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，推出了一系列的外匯避險(xiǎn)產(chǎn)品。但外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的無界限、國際化，使企業(yè)在運(yùn)用當(dāng)前的避險(xiǎn)工具上，還有些力不從心。
利用金融衍生工具規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)
一、遠(yuǎn)期外匯交易的合理利用
遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買賣雙方簽訂合同，約定在將來一定的日期內(nèi)，按預(yù)先約定匯率、幣種、金額、日期進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動。這種合同是不可撤銷的，它是保障收益和現(xiàn)金流量的工具。
我國一家企業(yè)從英國購買了一套機(jī)械設(shè)備，該交易以英鎊計(jì)價(jià)，付款期是30天。如果在此期間英鎊相對于人民幣升值了，該中國企業(yè)就會遭受損失。然而，如果在進(jìn)行交易談判時(shí)，我國企業(yè)同中國銀行簽訂一份遠(yuǎn)期合同，根據(jù)確定的匯率在30天后購買這筆英鎊。這樣一來，就有效地鎖定了英鎊應(yīng)付款的人民幣未來價(jià)值，從而消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)。英鎊應(yīng)付款的任何損失都會被遠(yuǎn)期合同的相同收益所抵消。假定英國企業(yè)的交貨期為9月17日，遠(yuǎn)期合同到期，這家中國企業(yè)根據(jù)事先確定的遠(yuǎn)期匯率，從銀行購買100萬英鎊。我們通過以下的對比能清楚地看到，采用遠(yuǎn)期保值后，購買100萬英鎊的人民幣實(shí)際成本和預(yù)計(jì)成本總是一致的。
雖然遠(yuǎn)期交易在一定程度上規(guī)避了外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但本身也存在著一定的缺陷。采用此方式進(jìn)行交易之前，必須對未來匯率的走勢作出正確的判斷預(yù)期，否則實(shí)際的套期保值成本支出，可能高于不進(jìn)行套期保值的成本，這對于進(jìn)出口企業(yè)來說存在一定的困難。為了避免這一弊端，可利用擇期外匯交易來回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
二、擇期外匯交易的合理利用
擇期交易是指在成交后，客戶根據(jù)某一時(shí)間段任意選擇日期，按預(yù)定的匯率和金額進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期外匯交易，它是一種可選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣。由于銀行考慮到外匯的交割，可能是在最不利的情況下進(jìn)行的，相應(yīng)會提高企業(yè)的交易費(fèi)用，因此，進(jìn)出口公司在做擇期外匯交易時(shí)，應(yīng)盡可能地縮短未來不確定時(shí)間，以減少成本，獲得更有利的遠(yuǎn)期匯率。
擇期合同交易的便利，增加了企業(yè)的選擇余地，企業(yè)可以根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。浙江一家鞋帽有限公司，2001年初同德國某公司簽訂了一份價(jià)值10萬歐元的鞋帽出口合同，以歐元作為計(jì)價(jià)貨幣。結(jié)算日為2001年6月10日，考慮到當(dāng)時(shí)歐元走勢疲軟，這家企業(yè)在中國銀行做了一筆10萬歐元的遠(yuǎn)期外匯交易，進(jìn)行了匯率鎖定。在交易日與結(jié)算日之間的這段時(shí)期歐元一路下挫，公司挽回了幾十萬元人民幣的外匯損失。
三、互換交易的合理利用
互換交易是降低長期資金籌措成本，防范利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的最有效的金融工具之一，主要分為貨幣互換與利率互換兩類。貨幣互換是運(yùn)用最多的工具。貨幣互換是處在不同國家的兩家公司進(jìn)行即期貨幣兌換，并在將來的某個日期再進(jìn)行反方向的兌換，相當(dāng)于一個即期外匯交易和一個遠(yuǎn)期外匯交易的組合。貨幣交換的原理是充分利用比較優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，即成本最小，收益最大。目前我國銀行已經(jīng)開展了這項(xiàng)業(yè)務(wù)。
日本生態(tài)科技有限公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限為7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年的6月20日和12月20日。2003年12月20日提款，2010年12月20日到期歸還。公司提款之后，將日元換成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。2010年12月30日時(shí)，公司需要將美元兌換成日元還款，如果到時(shí)日元升值，美元貶值（相對于期初匯率而言），公司就要用更多的美元來買日元還款。由于生態(tài)科技公司的日元貸款在借、用、還上存在著不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司決定與銀行做一筆貨幣調(diào)期交易。雙方規(guī)定，調(diào)期交易將于2003年12月29日生效，2010年12月30日到期，使用的匯率為USD1＝JPY117，美元相應(yīng)的利率為USD 6MLIBOR＋0.85%.由于在期初與期末，生態(tài)科技公司與銀行均按照預(yù)先規(guī)定的匯率（USD1＝JPY117）互換本金，并且在貸款期間只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于還原日元貸款利息，從而完全避免了未來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
慎選避險(xiǎn)工具
各種避險(xiǎn)措施都存在著利弊，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身業(yè)務(wù)的需要，慎重選擇避險(xiǎn)工具。
首先，遵循利益最大化原則。規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)要付出相應(yīng)的管理成本，成本的增加間接地?cái)U(kuò)大了由于風(fēng)險(xiǎn)而帶來的損失。因此，要精確核算管理成本、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)損失之間的關(guān)系。
其次，采取綜合考慮的原則。對于大多數(shù)涉外企業(yè)，在外匯交易、國際信貸、國際投資以及國際結(jié)算等許多經(jīng)濟(jì)活動中，都面臨著外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)綜合全面考慮，盡可能通過抵消不同項(xiàng)目下暴露的貨幣資金，降低或消除外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。
最后，采取策略多樣化的原則。防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的方法多種多樣，達(dá)到的效果也各不相同。企業(yè)應(yīng)具體情況具體分析，根據(jù)自身的情況選擇合理的避險(xiǎn)方案。時(shí)刻關(guān)注周圍環(huán)境的變化，不斷調(diào)整方法策略，使避險(xiǎn)工具的運(yùn)用達(dá)到最優(yōu)的效果。
面對逐漸開放的外匯市場，企業(yè)在打理好自身的業(yè)務(wù)同時(shí)，還應(yīng)時(shí)刻警惕市場潛伏的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，全面衡量在業(yè)務(wù)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素，合理規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，以順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的趨勢。
