今年以來(lái)，股票市場(chǎng)行情大幅上揚(yáng)。對(duì)于絕大多數(shù)以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為收入支柱的證券公司來(lái)說(shuō)，日子無(wú)疑好過(guò)多了。有人認(rèn)為券商的第二個(gè)春天已經(jīng)來(lái)臨。但這種好日子能夠持續(xù)多久？股市有漲有跌，券商“靠天吃飯”注定沒(méi)有出路。幾年熊市教訓(xùn)慘痛，切不要“好了傷疤忘了疼”。
今年10月31日是券商完成整改的最后時(shí)限，屆時(shí)達(dá)不到證監(jiān)會(huì)常規(guī)監(jiān)管要求的證券公司，將依據(jù)相關(guān)法規(guī)實(shí)施以市場(chǎng)退出為主的處置措施。在生死存亡的邊緣，證券公司何去何從？
前幾年，由于市場(chǎng)監(jiān)管薄弱，證券公司為謀求利益最大化而忽視了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在自營(yíng)業(yè)務(wù)投入比重過(guò)大、挪用客戶資金、違規(guī)融資等。在證券市場(chǎng)四年熊市中證券業(yè)暗藏的風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯露，很多券商的資金鏈出現(xiàn)斷裂，絕大多數(shù)券商生存狀態(tài)堪憂，全行業(yè)陷入虧損泥沼。
2004年8月，證監(jiān)會(huì)展開證券公司綜合治理工作，目的是對(duì)證券公司進(jìn)行大規(guī)模清理重組。兩年來(lái)，治理工作有條不紊地進(jìn)行著，今年更是進(jìn)入到了攻堅(jiān)階段。在我國(guó)100多家證券公司中，已核準(zhǔn)的創(chuàng)新類證券公司有16家，規(guī)范類證券公司16家，除這32家公司外，其他證券公司將在2006年10月31日被決定生死。
轉(zhuǎn)眼之間大限將至。據(jù)《新財(cái)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，仍然有1/3左右的券商前途渺茫，它們能否在最后三個(gè)月內(nèi)抓到救命稻草還是個(gè)未知數(shù)。
中小券商最為危險(xiǎn)
證監(jiān)會(huì)最初給券商完成整改的最后時(shí)限是9月30日，但由于種種原因，時(shí)間被后延了一個(gè)月。這一個(gè)月時(shí)間對(duì)券商可謂寶貴至極。國(guó)信證券首席策略分析師湯小生表示，“目前，券商兩極分化現(xiàn)象十分突出，而證監(jiān)會(huì)又有意控制券商數(shù)量，對(duì)不符合規(guī)定的證券公司進(jìn)行清理，尤其是中小證券公司。而能抓到救命稻草的券商畢竟是少數(shù)，不能增資擴(kuò)股的券商將難逃此劫�！�
一位證券公司負(fù)責(zé)人表示：“證券市場(chǎng)近期出現(xiàn)了一波較大的行情，整個(gè)行業(yè)大環(huán)境有所改善，公司經(jīng)營(yíng)也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，形勢(shì)是公司成立以來(lái)最好的一年。另外，公司的重組工作進(jìn)行得比較順利，并沒(méi)有出現(xiàn)人心惶惶的局面。公司正著手為產(chǎn)品創(chuàng)新做準(zhǔn)備，其他業(yè)務(wù)也在拓展，如果公司能以這個(gè)態(tài)勢(shì)發(fā)展，10月31日前完成整改工作不成問(wèn)題�！�
據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部有一個(gè)不成文的券商保留名單，這份名單以現(xiàn)有的資本金為依據(jù)，將券商分為幾類。資本金10億元以上的，屬重點(diǎn)解決對(duì)象；資本金6億～10億元的這部分券商解決問(wèn)題后可以保留； 6億元以下難以完成整改的券商將被迫出局。問(wèn)題不嚴(yán)重但規(guī)模較小的證券公司重組價(jià)值不大，可能被收購(gòu)或托管。推遲完成整改時(shí)限，正是證監(jiān)會(huì)對(duì)資本金6億～10億元券商最后的寬限。
目前，資本金6億～10億元的券商正加緊整改，很多券商已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性整改階段，各地證監(jiān)局非常關(guān)注這部分券商的整改進(jìn)程，可以說(shuō)，如果這批券商重組結(jié)束，他們的工作就基本完成了。推遲期限，對(duì)于部分中小證券公司來(lái)說(shuō)，其實(shí)就是一種變相扶持。但短短一個(gè)月時(shí)間到底有沒(méi)有實(shí)質(zhì)性作用，現(xiàn)在還很難說(shuō)。
事實(shí)上，近年來(lái)證券公司的倒閉早已屢見不鮮，甚至成為證券市場(chǎng)的一道獨(dú)特風(fēng)景，南方證券、閩發(fā)證券、大鵬證券、大連證券的覆滅每次都引起轟動(dòng)。而現(xiàn)在，在管理層的“重拳”之下這種“覆滅”將加速進(jìn)行。
券商“覆滅”的形式有兩種，一種是直接倒閉聽候發(fā)落，另一種是被其他機(jī)構(gòu)兼并。近幾年，證券市場(chǎng)“大魚吃小魚”的并購(gòu)事件屢見不鮮：國(guó)信證券托管和收購(gòu)了民安證券17家營(yíng)業(yè)部，并打算再托管或收購(gòu)一家證券公司，以配合其全國(guó)戰(zhàn)略布局；中信證券除完成對(duì)華夏證券的證券類資產(chǎn)收購(gòu)，還收購(gòu)了金通證券等數(shù)家券商；中央?yún)R金公司先后向中國(guó)銀河證券注資100億元，向申銀萬(wàn)國(guó)注資25億元；建銀投資則通過(guò)承接央行83億再貸款方式，接收了南方證券的證券類資產(chǎn)。
“叫�！比痰娜髽I(yè)務(wù)（集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、三方監(jiān)管委托理財(cái)業(yè)務(wù)以及個(gè)人客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)），使證監(jiān)會(huì)清理證券市場(chǎng)和控制券商數(shù)量的目的清晰可見。隨著“分類管理原則”操作思路的明確，證監(jiān)會(huì)“扶優(yōu)汰劣”的意圖已經(jīng)非常明顯。
為免遭關(guān)閉厄運(yùn)，在虧損中掙扎的券商都在大力增資擴(kuò)股，但能否在規(guī)定期限前完成整改，很多券商心里并沒(méi)有底。
整改促成行業(yè)洗牌
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾表示，“國(guó)家會(huì)對(duì)一些規(guī)模較大的證券公司有所扶持，通過(guò)注資、貸款等方式對(duì)其進(jìn)行增資擴(kuò)股，比如有些上海大券商就是由上海市政府幫助完成增資擴(kuò)股的。但對(duì)一部分小券商來(lái)說(shuō)，要想生存只能自己想辦法，在這最后三個(gè)月里，這個(gè)辦法也只能是增資擴(kuò)股了�！�
從去年年底開始，很多大型央企陸續(xù)涌入證券行業(yè)，以參股或控股的形式對(duì)券商實(shí)施重組。這些大型央企之所以選擇投資證券業(yè)，一方面，是出于對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái)的看好；更重要的，是在證券行業(yè)整體低迷時(shí)出手，可以換得一個(gè)好價(jià)錢。但是，央企決非救命菩薩，其對(duì)券商的注資是要以今后能否盈利來(lái)衡量的。如果券商自身的“窟窿”太大，誰(shuí)也不會(huì)去碰這個(gè)“燙手的山芋”。況且，我國(guó)證券公司有100多家，誰(shuí)也“救濟(jì)”不過(guò)來(lái)。
以前，對(duì)社會(huì)影響力大、背景較深的證券公司，管理層往往會(huì)對(duì)其重組給予一定支持，不會(huì)對(duì)其大動(dòng)干戈。但今年以來(lái)，這種情況發(fā)生了改變。戴著“中字頭”帽子的中國(guó)科技證券今年2月宣布關(guān)閉，充分說(shuō)明管理層“揮淚斬馬謖”的決心。中國(guó)民族證券也是證監(jiān)會(huì)直屬券商，其重組道路充滿曲折，至今生死未卜。尚未完成整改的券商或有僥幸心理，但監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管的決心已定，10月31日生死大限是無(wú)法改變的事實(shí)。
湯小生說(shuō)：“雖然券商整改、重組的困難很多也很復(fù)雜，但是，整改是必須進(jìn)行的。監(jiān)管其實(shí)是手段而不是目的，對(duì)達(dá)標(biāo)的證券公司來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新才是首要問(wèn)題。一直以來(lái)，雖然監(jiān)管存在一定問(wèn)題，對(duì)整個(gè)行業(yè)不景氣負(fù)有一定責(zé)任，但是發(fā)展到今天，綜合治理已經(jīng)有了一定基礎(chǔ)，市場(chǎng)初具規(guī)模，監(jiān)管部門以及券商可以將更多精力放在發(fā)展上。管理層能做的都做了，剩下的就靠券商自己了�！�
一家虧損較嚴(yán)重的券商表示，他們也想自救，通過(guò)公司固定資產(chǎn)的出售來(lái)彌補(bǔ)保證金缺口。但是，資產(chǎn)估價(jià)和處置速度都沒(méi)有想象中那么順利，并且很難找到買家。如果急于出手則容易賤賣，即使順利賣出，也不一定能夠?qū)⑷笨谌慷律稀?/p>
尋找外力增資擴(kuò)股似乎是券商自救的唯一辦法。左曉蕾表示：“有些券商由于自身規(guī)模有限，要在最后三個(gè)月中實(shí)現(xiàn)重組并不容易。即使找到新股東，要重組成一家新的證券公司也是一個(gè)很復(fù)雜的事情，要協(xié)調(diào)很多關(guān)系。另外，國(guó)有成分與私有成分的調(diào)整也是大問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，相當(dāng)一部分公司轉(zhuǎn)制之后還是國(guó)有成分占主導(dǎo)地位，在協(xié)調(diào)國(guó)有股與私有股問(wèn)題上會(huì)很復(fù)雜�！�
在整改完成后，券商兩極分化現(xiàn)象將更加明顯。即使是那些整改成功的券商，也仍然存在一定隱患。左曉蕾認(rèn)為，整改只是解決歷史遺留問(wèn)題，只能說(shuō)身上的包袱輕了一點(diǎn)，但并不代表就能健康發(fā)展。完成整改只是打下一個(gè)良好基礎(chǔ)，將來(lái)的發(fā)展是一個(gè)綜合問(wèn)題，涉及經(jīng)營(yíng)模式、治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品創(chuàng)新、合規(guī)經(jīng)營(yíng)等諸多方面，不能適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展要求的，仍有可能被淘汰。
國(guó)內(nèi)大多數(shù)券商目前仍是“靠天吃飯”。有人戲言：三年不開張，開張吃三年。由于券商的收入過(guò)于依賴其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)上的被動(dòng)。在完成整改后，那些存活下來(lái)的證券公司應(yīng)吸取教訓(xùn)，避免重蹈覆轍�？梢韵胍�，未來(lái)的證券市場(chǎng)將是一個(gè)弱肉強(qiáng)食的戰(zhàn)場(chǎng)，一些實(shí)力雄厚、積極創(chuàng)新的大券商將會(huì)脫穎而出，而對(duì)于大部分勉強(qiáng)度日的中小券商來(lái)說(shuō)，未來(lái)卻并不樂(lè)觀。管理層對(duì)證券公司的整改，其實(shí)就是一次行業(yè)大洗牌，在整改完成后，洗牌不會(huì)結(jié)束，相反將“越洗越烈”。
